固定收益月报：地产销售仍然低迷，债市短期或以震荡为主-20231204-财信证券-11页_653kb

固定收益月报（2023年1101-1130）

核心观点

11月资金面转松，利率债收益率普遍上行，宽信用政策利空债市，预计利率债维持窄幅震荡。地产销售低迷，政策支持力度增强但效果待观察，地产债维持谨慎。城投债在化债政策下收益率下行，需警惕转型风险。

货币市场

• 央行公开市场净投放6280亿元，资金利率下行，R001收于250%，下行71BP。
• 资金利率与政策利率偏离达2020年以来极值，中美利差收敛，货币政策转松概率上升。

债券市场

利率债

• 国债、国开债收益率整体上行，1年期国债、国开债分别上行1316BP、1294BP。
• 10年期国债下行258BP，收益率曲线形态变化显著。

信用债

1. 中短票收益率下行幅度较大，7年期AA+、AA品种分别下行1116BP、1316BP。
2. 城投债收益率下行明显，5年期AA+、AA品种分别下行1289BP、1689BP。
3. 私企债信用利差下行最多（3785BP），城投信用利差普遍扩大。

地产债

• 11月百强房企销售金额同比下降26.6%，市场复苏仍需观察。
• 地产政策持续加码，但房企资金风险事件频发，需关注后续融资改善情况。

城投债

• 城投债收益率持续下行，低等级短久期品种利差压缩幅度更大。
• 城投类企业逐步市场化转型，需关注转型后的信用风险变化。

风险提示

• 政策超预期放松
• 宏观经济下行压力
• 城投再融资风险