20250427-华安证券-牧原股份-002714.SZ-2025Q1盈利近45亿元_3月成本已降至12.5元_4页_351kb

牧原股份2025Q1业绩总结

核心内容

牧原股份在2025年第一季度实现了显著的盈利增长，归母净利润达44.91亿元，同比扭亏为盈。公司收入同比增长37.3%，达到360.6亿元，同时经营活动产生的现金流量净额也同比增长48.1%，达到75.06亿元。公司整体表现强劲，盈利能力和现金流状况均有所改善。

主要观点

• 盈利能力显著提升：2025Q1公司实现归母净利润44.91亿元，扣非后归母净利润45.09亿元，均实现同比扭亏为盈。
• 出栏目标有望完成：2025年公司计划出栏商品猪7,200万头-7,800万头，仔猪800万头-1,200万头，第一季度出栏量已达到全年任务的23.6%-51.9%。
• 成本持续下降：2025年3月，公司养殖完全成本降至12.5元/公斤，部分优秀场线成本已控制在11元/公斤以内，成本优化趋势明显。
• 屠宰肉食业务微亏：尽管生猪屠宰量同比大幅增长81%，但因客户结构和产品结构尚未优化，分割品占比低，部分厂区产能利用率不足，导致该业务微亏。
• 投资建议维持“买入”：基于公司成本优势和盈利能力提升，华安证券维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩稳步增长。

关键财务指标

出栏与成本情况

• 2024年出栏量：7160.2万头，同比增长12.2%。
• 2025Q1出栏量：2265.8万头，同比增长41.5%。
• 商品猪、仔猪、种猪出栏量：1839.5万头、414.9万头、11.3万头，分别同比增长20%、595%、6%。
• 成本控制：2025年3月养殖完全成本降至12.5元/公斤，优秀场线成本低于11元/公斤，部分场线成本低于12元/公斤，占比约1/3。
• 能繁母猪存栏：348.5万头，较年初小幅下降2.7万头。

业务发展与风险提示

• 屠宰肉食业务：Q1屠宰量增长显著，但盈利能力仍受客户结构和产品结构影响。
• 产能利用率提升：从2024Q1的40%提升至2025Q1的73%，但部分厂区仍亏损。
• 风险提示：生猪疫情失控、猪价下跌幅度超预期。

投资预测

财务表现趋势

• 营收增长：2025年预计增长9.2%，2026年增长0.6%，2027年增长4.5%。
• 净利润增长：2025年预计增长25.6%，2026年下降10.6%，2027年增长13.7%。
• 毛利率：预计2025年为20.4%，2026年为18.4%，2027年为19.1%。
• 资产负债率：从2024年的58.7%降至2027年的46.8%。
• 净负债比率：从2024年的138.0%降至2027年的88.1%。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师信息

• 分析师：王莺，华安证券农业首席分析师。
• 执业证书号：S0010520070003。
• 邮箱：wangying@hazq.com。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，并提供相关服务。未经书面授权，不得以任何形式复制、分发或引用本报告内容。