20171018-东北证券-航空运输_交通运输行业动态报告_三大航运力投放提速致客座率下滑_6页_801kb

报告摘要

本报告分析了2017年9月中国三大航空公司（南航、国航、东航）的运力供需情况，指出尽管需求增速有所回升，但供给端运力投放加快导致整体客座率同比下降。同时，报告还提到人民币升值和油价稳定对航空业的利好影响，以及宏观经济向好的背景下航空需求有望进一步释放。

供需关系：三大航在9月呈现“供需弱平衡”状态，需求增速环比回升，但供给端运力投放加快，导致客座率同比下滑。
需求端：南航、国航、东航9月整体RPK增速分别为10.4%、6.3%、8.1%。其中，国内线RPK增速分别为7.4%、4.9%、7.1%，国际线RPK增速分别为18.8%、8.2%、9.6%。
供给端：三大航整体ASK增速分别为10.8%、7.9%、9.8%。其中，国内线ASK增速分别为8.4%、8.6%、8.1%，国际线ASK增速分别为17.7%、7.2%、12.6%。
客座率变化：整体客座率分别为80.5%、79.9%、80.17%，同比分别下降0.34pct、1.20pct、1.28pct。国内航线客座率下降幅度较大，尤其是国航下降2.9pct。国际航线方面，南航和国航客座率略有上升，东航则因供给增速高于需求而下降2.2pct。
宏观经济与行业利好：人民币升值5.26%，汇兑收益显著；布伦特原油价格稳定在52美元/桶，成本压力逐步缓解；9月PMI指数达52.40%，为近五年新高，显示经济持续向好，利好航空需求释放。
投资建议：短期航空股价因暑期数据不及预期及高铁提速而回调，但长期来看，随着宏观经济回暖、人民币升值和出境游反弹，三大航有望改善供需平衡，保持业绩高增长。建议重点关注中国国航（商务旅客占比高，提价策略坚定）和南方航空（国内线占比高，弹性最大）。

重点公司	现价（10-16）	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	PE（2016A）	PE（2017E）	PE（2018E）	评级
南方航空	8.08	0.51	0.55	0.65	16	15	12	增持
中国国航	8.70	0.52	0.58	0.74	17	15	12	买入
东方航空	6.64	0.31	0.40	0.51	21	17	13	增持