20210506-光大证券-交通运输行业2020年报及2021年一季报业绩综述_航空出行需求有望继续释放_快递行业价格战有望缓和_14页_1006kb

行业研究总结

核心内容

本报告分析了2020年及2021年第一季度交通运输行业的整体表现，重点关注航空、机场和快递三大子行业。随着疫情逐步得到控制，行业需求开始释放，部分子行业盈利能力有所恢复，但整体仍面临挑战。

主要观点

航空板块

• 疫情冲击明显：2020年航空板块整体亏损严重，累计亏损约375亿元，主要受海外需求低迷和国内需求“二次探底”影响。
• 国内需求快速恢复：2021年第一季度，国内航空需求迅速反弹，五一假期旅客运输量同比大幅增长173.9%，平均客座率提升至80.7%。
• 盈利有望恢复：随着国内需求的持续释放，尤其是暑运期间，航司盈利能力将逐步恢复。
• 成本刚性影响：部分成本如折旧和维修费用具有刚性，导致毛利率转负，航司仍面临较大亏损压力。

机场板块

• 疫情冲击显著：2020年机场旅客吞吐量同比下降36.6%，收入大幅下滑。
• 免税业务受阻：由于海外客流量低，机场免税业务持续低迷，部分公司如上海机场亏损严重。
• 国内需求支撑有限：尽管国内航空需求有所恢复，但对机场收入的支撑作用有限，盈利恢复仍需时间。
• 政策影响：随着疫情控制，机场免税业务的长期增长逻辑不变，但短期内仍面临挑战。

快递板块

• 行业快速增长：2020年快递业务量同比增长31.2%，2021年第一季度业务量增长75.02%，但单件收入下降16.65%。
• 价格战持续：2020年下半年以来，快递行业价格战加剧，CR8指数持续下降。
• 监管干预：浙江省出台《快递业促进条例（草案）》，限制低价倾销，有望缓和价格战。
• 盈利能力承压：尽管业务量增长，但价格战导致快递公司盈利能力下降，短期内难以出清。

关键信息

2020年行业数据

• 交运行业：合计营业收入约23,267亿元，同比下降12.2%；归母净利润约83.8亿元，同比下降93%。
• 航空行业：合计营业收入约2,449亿元，同比下降45.4%；归母净亏损约375亿元。
• 机场行业：合计营业收入约138亿元，同比下降43.7%；归母净亏损13.2亿元。
• 快递行业：合计营业收入约2,715亿元，同比增长19.8%；归母净利润约111亿元，同比下降6.29%。

2021年第一季度数据

• 交运行业：合计营业收入约6,249亿元，同比增长18.7%；归母净利润约222亿元，扭亏为盈。
• 航空行业：合计亏损172亿元，同比减亏45.8亿元。
• 机场行业：合计亏损4.9亿元，其中上海机场亏损4.36亿元。
• 快递行业：合计亏损4.7亿元，较上年同期由盈转亏。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 推荐公司：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空和圆通速递。
• 建议关注：华夏航空、深圳机场和韵达股份。

风险提示

1. 新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期，将对航空、机场及快递行业造成负面影响。
2. 宏观经济下行可能抑制航空和快递需求。
3. 海外旅客吞吐量增长缓慢，影响机场免税业务。
4. 快递行业竞争超预期，可能导致单票收入进一步下滑。

重点公司盈利预测与估值

图表目录

• 图1：交运上市公司年度合计营业收入比较
• 图2：交运上市公司年度合计归母净利润比较
• 图3：交运各子行业年度合计归母净利润比较
• 图4：交运各子行业第一季度合计归母净利润比较
• 图5：交运上市公司第一季度合计营业收入比较
• 图6：交运上市公司第一季度合计归母净利润比较
• 图7：民航客运量月度比较
• 图8：民航旅客周转量月度比较
• 图9：国内航线客运量快速恢复
• 图10：国内航线客运周转量快速恢复
• 图11：航空板块主要上市公司年度合并营业收入比较
• 图12：航空板块主要上市公司一季度合并营业收入比较
• 图13：航空板块主要上市公司年度合并归母净利润比较
• 图14：航空板块主要上市公司一季度合并归母净利润比较
• 图15：布伦特原油价格历史走势
• 图16：人民币兑美元中间价历史走势
• 图17：全国机场旅客吞吐量月度比较
• 图18：全国机场飞机起降架次月度比较
• 图19：机场板块主要上市公司年度合并营业收入比较
• 图20：机场板块主要上市公司一季度合并营业收入比较
• 图21：机场板块主要上市公司年度合并归母净利润比较
• 图22：机场板块主要上市公司一季度合并归母净利润比较
• 图23：快递服务企业业务收入月度比较
• 图24：快递服务企业业务量月度比较
• 图25：快递企业单件收入月度比较
• 图26：中国快递服务品牌集中度指数CR8比较
• 图27：快递板块主要上市公司年度合并营业收入比较
• 图28：快递板块主要上市公司一季度合并营业收入比较
• 图29：快递板块主要上市公司年度合并归母净利润比较
• 图30：快递板块主要上市公司一季度合并归母净利润比较

表格目录

• 表1：航空板块主要上市公司盈利预测
• 表2：机场板块主要上市公司盈利预测
• 表3：快递板块主要上市公司盈利预测