20210905-安信证券-交通运输行业周报_快递派费上涨落地_航空关注需求改善_17页_1mb

快递与航空行业分析总结

核心内容

快递行业

• 派费上涨落地：通达系快递企业自9月1日起陆续上调派费，传导至前端揽件价格，推动行业价格回暖，价格竞争缓解。
• 行业旺季来临：随着派费上涨和行业进入旺季，快递企业盈利有望改善，尤其关注中通、韵达、圆通等龙头企业的H2表现。
• 中报表现：2021年上半年，中通、韵达、圆通保持盈利，而申通、百世录得亏损，单票净利润受压制。
• 盈利预期：随着规模效应的释放，快递企业单票成本仍有改善空间，预计2021H2盈利将明显提升。
• 投资建议：A股重点推荐韵达股份、顺丰控股、圆通速递；美股看好中通快递。
• 风险提示：宏观经济下滑、快递价格战超预期、油价与人力成本上升。

航空行业

• 业绩显著改善：2021年第二季度，航司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是春秋航空实现扭亏为盈。
• 需求复苏预期：国内疫情逐步可控，疫苗接种持续推进，航空需求有望在疫情结束后复苏。
• 成本控制良好：在油价上涨背景下，航司成本管控能力较强，经营恢复明显。
• 投资建议：重点推荐春秋航空，关注中国国航、南方航空、东方航空及支线航空华夏航空。
• 风险提示：宏观经济下滑、价格竞争超预期、油价与人力成本上升。

主要观点

• 快递行业价格竞争缓解：派费上涨推动终端价格改善，行业进入旺季，盈利有望提升。
• 航空需求复苏在望：国内疫情逐步得到控制，航空业迎来需求修复，特别是低成本航空公司表现突出。
• 行业龙头受益明显：快递与航空行业的龙头公司凭借规模效应与成本控制能力，在行业复苏中占据优势。
• 中长期增长潜力：快递行业受益于线上渗透率提升与电商客户多元化，航空行业受益于免税业务增长。

关键信息

快递行业数据

• 业务量与收入：2021年7月快递业务量89.3亿件，同比增长28.8%；业务收入827.2亿元，同比增长14.4%。
• 企业表现：
  • 中通：业务量102.29亿件，归母净利润17.78亿元，单票净利润0.17元。
  • 韵达：业务量82.61亿件，归母净利润4.46亿元，单票净利润0.05元。
  • 圆通：业务量74.11亿件，归母净利润6.46亿元，单票净利润0.09元。
  • 申通：业务量48.32亿件，归母净利润-1.46亿元，单票净利润-0.03元。
  • 百世：业务量40.57亿件，归母净利润-10.74亿元，单票净利润-0.26元。

航空行业数据

• 营收与利润：2021年H1南航/国航/东航/春秋营收分别为515.76/376.64/347.10/54.54亿元，净利润分别为-46.88/-67.86/-52.08/0.10亿元。
• Q2表现：各航司营收同比显著增长，春秋航空实现扭亏为盈，显示复苏迹象。
• 客座率：7月民航客座率显著提升，春秋与吉祥客座率增长明显，显示需求回暖。
• 成本控制：航空煤油出厂价与油价上涨背景下，航司成本控制能力较强，经营恢复良好。

本周投资策略

• 推荐股票：顺丰控股、韵达股份、中通快递、圆通速递、春秋航空。
• 市场表现：本周上证综指上涨1.69%，交运板块整体表现优于市场，其中航空、机场、物流涨幅较大。
• 行业展望：快递行业价格竞争缓解，航空行业需求复苏预期增强，重点关注龙头企业的盈利改善与市场份额扩张。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下滑可能影响交运行业整体需求。
• 价格竞争风险：快递行业价格战可能超出预期，影响企业利润。
• 成本上升风险：油价和人力成本持续上升可能对行业造成压力。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

其他相关行业分析

机场行业

• 业绩表现：深圳机场上半年盈利，白云机场Q2增亏主要因防疫支出增加。
• 复苏预期：国内疫情可控，航空需求逐步恢复，机场航空业务有望回暖。
• 投资建议：重点关注上海机场、白云机场，受益于免税业务增长。

公路铁路行业

• 铁路复苏：全国铁路暑运收官，铁路客货运量同比向好，国铁上半年减亏。
• 公路表现：公路货物周转量增长，但客运量仍受疫情影响，恢复较慢。

重点报告摘要

1. 后疫情时代航空物流思考：航空物流需求超预期，供给恢复需时间，政策支持航空货运高质量发展。
2. 京东物流深度报告：京东物流具备供应链基础设施优势，未来增长依赖生态圈、一体化供应链与服务范围拓展。
3. 快递行业中期投资策略：价格拐点将至，关注龙头企业的盈利改善与格局变化。
4. 快递行业成本分析：不同物流模式适用于不同商品类型，未来快递企业将比拼综合能力。

行业评级与投资建议

• 快递行业：继续推荐韵达股份、顺丰控股、中通快递、圆通速递。
• 航空行业：重点推荐春秋航空，关注中国国航、南方航空、东方航空及华夏航空。
• 机场行业：推荐上海机场，关注白云机场。
• 公路铁路行业：关注铁路复苏与货运增长，公路行业恢复较慢。

总结

快递与航空行业均迎来积极变化，派费上涨与需求复苏推动盈利改善，行业龙头表现突出。投资建议聚焦于具备较强盈利能力和市场扩张潜力的企业，同时需关注宏观经济、价格竞争与成本上升等风险因素。