20220809-西南证券-新易盛-300502.SZ-Q2业绩环比高增_H2需求持续向好_4页_1mb

报告摘要

公司Q2业绩总结

核心内容

公司发布2022年半年度业绩修正预告，预计实现归母净利润4.5-4.9亿元，同比增长39.9%-52.3%；扣非归母净利润3.49-3.89亿元，同比增长15.5%-28.8%。Q2业绩环比大幅增长，归母净利润预计3.2-3.6亿元（环比增长142.4%-172.7%），扣非归母净利润预计2.2-2.5亿元（环比增长54.7%-83.9%）。

Q1因行业淡季及研发费用增加导致业绩增速放缓，Q2受益于在手订单充足及稳健经营，重回高速增长通道。公司同时通过会计准则调整确认了来自Alpine的1.02亿元投资收益，进一步提升了Q2业绩表现。

主要观点

行业需求增长：高速数通和5G市场保持高景气，云厂商capex维持高位，推动光模块市场快速增长。LightCounting预测光模块市场CAGR为14%，5G相关capex预计在2022-2025年间将超过5000亿美元。
产品竞争力：公司推出基于薄膜铌酸锂调制器的800G产品，功耗较硅光产品降低20%，在行业技术上保持领先。同时，公司成功开拓北美大客户及国内新用户，增强市场竞争力。
收购Alpine：公司于2022年4月完成对Alpine的收购，推出400G、800G模块及400GZR/ZR+相干光模块产品，完善产品矩阵。LightCounting预测硅光模块市场份额将在2026年超过50%，公司有望成为受益者。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.9、9.9、11.7亿元，对应PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级。
财务表现：公司销售收入增长率保持在25%-19%之间，净利润率提升至24.49%，ROE稳步增长至18.78%。同时，公司PE和PB持续下降，估值逐步优化。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2908.38	3645.39	4522.34	5399.09
增长率	45.57%	25.34%	24.06%	19.39%
归属母公司净利润(百万元)	661.93	892.73	993.30	1173.48
增长率	34.60%	34.87%	11.26%	18.14%
PE	20	15	13	11
PB	3.30	2.75	2.35	2.00

财务分析指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	32.17%	32.50%	32.31%	32.08%
三费率	2.13%	8.03%	7.88%	7.64%
净利率	22.76%	24.49%	21.96%	21.73%
ROE	16.72%	18.78%	17.84%	17.94%
ROA	13.61%	15.25%	14.32%	14.35%
ROIC	31.58%	30.40%	32.17%	32.59%
资产负债率	18.62%	18.81%	19.73%	20.00%
流动比率	4.39	4.55	4.48	4.53
速动比率	2.68	2.74	2.57	2.66
每股收益EPS(元)	1.31	1.76	1.96	2.31
每股净资产(元)	7.81	9.37	10.98	12.90