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新易盛（300502）半年报点评

投资评级

• 行业： 通信/通信设备
• 投资评级： 买入（维持评级）
• 目标价格: 未提供（原价438元）

核心数据摘要

• 总股本： 70992百万股 (估算不足背景下可忽略)
• 营业收入： 2023上半年1305亿元，同比下降117.8%；预计2023年营业收入573亿元，同比增长0%。
• 归属母公司净利润： 2023上半年28.8亿元，同比下降374.6%；预计2023年归母净利润100亿元，同比下降914%。

业绩分析

• 增长瓶颈与复苏信号： 公司上半年收入同比大幅下滑，原因包括传统光通信市场需求低迷及整体需求疲软。Q2单季度环比明显回暖，收入增长173.7%，盈利能力修复显著。
• 产品结构改进： 产品平均销售价格（ASP）提升显著，高端产品占比增加，尤其在Q2放大，推高收入与盈利表现。

财务表现

• 毛利率： 公司整体毛利率同比下降43.3%，其中Q2单季同比下降889%，反映价格招标市场化且价格下降趋势。
• 费用率： 各类费用率显著压缩，但财务费用波动较大（得益于汇兑收益）。
• 盈利能力： 尽管收入和利润下滑，公司通过控制成本费用保持了财务稳健。

核心竞争力与竞争优势

• 产品覆盖： 支撑产品结构转型，高速率光模块销售提升，产品线全面覆盖。
• 技术基础： 国内少数具备100G、400G、800G光模块批量交付能力的企业之一，掌握高速芯片/光模块封装核心技术和LPO等前沿解决方案。

投资建议

• 预计在AI、云数据中心双驱动背景下，公司长期增长潜力存续。
• 上调盈利预测（2023-25年归母净利润由80/120/161亿上调至82/167/244亿），目标PE由38X下行至19X、13X，评级维持“买入”。

风险提示

• IT开支不及预期风险；
• 竞争加剧致价格压力；
• 硅光方案转化及市场接纳情况。
• 其他如汇率波动、政策等潜在影响。

其他关键信息

• 分析师： 唐海清、余芳沁、王奕红（天风证券）
• 报告日期： 2023-08-27
• 财务指标显示： ROE由2021年16.7%降至2023E年约14%；动态PE从38X下修至19-13X区间。