> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新易盛（300502.SZ）总结 ## 核心内容 新易盛在2026年上半年实现了显著业绩增长，营收达到209亿元，同比增长100.3%；归母净利润为75.3亿元，同比增长91.0%。公司表现强劲，主要得益于人工智能算力投资的增长、产品结构优化以及市场拓展的加速。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：Q2单季度收入和利润环比大幅提速，收入增长96.9%，利润增长100.4%，净利率提升至38.1%。 - **财务费用下降**：Q2财务费用由Q1的5.22亿元降至约1.22亿元，汇兑损失明显收窄。 - **产销两旺**：公司上半年光互联产品产能达2836万只，同比增长86.6%；产量1091万只，销量1119万只，分别同比增长53.7%和61.0%。 - **资产扩张**：期末存货由年初72.34亿元增至116.55亿元，预付款项由0.17亿元增至8.70亿元，固定资产与在建工程合计为46.7亿元，反映公司为满足未来需求提前加强了核心物料、设备和产能保障。 - **前沿产品布局**：公司已推出400G、800G、1.6T全系列光模块产品，并在OCS、CPO等前沿技术领域具备充足的技术储备和产品布局，技术体系覆盖多种互联形态，有望进入第一梯队。 - **盈利预测上调**：基于行业景气度、公司市场地位及产能释放，公司盈利预测被上调，预计2026-2028年营业收入分别为565.4/1094.1/1576.6亿元，归母净利润分别为219.3/419.7/611亿元，对应PE分别为26.2/13.7/9.4倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 8,647 | 24,842 | 56,541 | 109,405 | 157,656 | | 增长率 yoy (%) | 179.1 | 187.3 | 127.6 | 93.5 | 44.1 | | 归母净利润（百万元） | 2,838 | 9,532 | 21,925 | 41,965 | 61,099 | | 增长率 yoy (%) | 312.3 | 235.9 | 130.0 | 91.4 | 45.6 | | EPS（元/股） | 2.04 | 6.84 | 15.73 | 30.10 | 43.82 | | P/E（倍） | 202.4 | 60.3 | 26.2 | 13.7 | 9.4 | ### 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|------------------| | 行业 | 通信设备 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026年08月24日） | 412.00元 | | 总市值（百万元） | 574,433.75 | | 总股本（百万股） | 1,394.26 | | 自由流通股（%） | 89.96% | | 30日日均成交量（百万股） | 56.24 | ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - AI发展不及预期 - 供应链风险 - 汇率波动风险 ## 财务报表和主要财务比率 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 8925 | 20516 | 42614 | 90869 | 155631 | | 现金 | 1600 | 8156 | 13264 | 34350 | 72064 | | 应收票据及应收账款 | 2550 | 4442 | 12421 | 23916 | 35703 | | 其他应收款 | 9 | 15 | 178 | 343 | 494 | | 预付账款 | 3 | 17 | 15 | 28 | 248 | | 存货 | 4132 | 7234 | 16039 | 31480 | 45101 | | 其他流动资产 | 631 | 652 | 697 | 750 | 2022 | | 非流动资产 | 3341 | 5365 | 7865 | 8124 | 8008 | | 长期投资 | 0 | 14 | 14 | 14 | 14 | | 固定资产 | 2022 | 3354 | 3866 | 4107 | 3980 | | 无形资产 | 172 | 193 | 251 | 312 | 373 | | 其他非流动资产 | 1148 | 1804 | 3735 | 3691 | 3641 | | 资产总计 | 12267 | 25881 | 50479 | 98992 | 163639 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 641 | 7701 | 9930 | 26309 | 44637 | | 投资活动现金流 | -1497 | -1359 | -2726 | -838 | -540 | | 筹资活动现金流 | -123 | -197 | -2067 | -4385 | -6384 | | 现金净增加额 | -964 | 6331 | 5108 | 21087 | 37714 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 8647 | 24842 | 56541 | 109405 | 157656 | | 营业成本 | 4780 | 12966 | 29119 | 56234 | 81035 | | 营业利润 | 3231 | 10859 | 25086 | 48015 | 69897 | | 归母净利润 | 2838 | 9532 | 21925 | 41965 | 61099 | | EBITDA | 3268 | 10948 | 25431 | 48329 | 69865 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 (%) | 44.7 | 47.8 | 48.5 | 48.6 | 48.6 | | 净利率 (%) | 32.8 | 38.4 | 38.8 | 38.4 | 38.8 | | ROE (%) | 34.1 | 53.2 | 58.6 | 56.0 | 47.1 | | 资产负债率 (%) | 32.1 | 30.2 | 25.7 | 24.1 | 20.6 | | 净负债比率 (%) | -19.0 | -45.1 | -35.3 | -45.7 | -55.5 | | P/E | 202.4 | 60.3 | 26.2 | 13.7 | 9.4 | | P/B | 69.0 | 32.1 | 15.4 | 7.7 | 4.4 | ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所发布，分析师宋嘉吉、黄瀚、赵丕业署名，具有证券投资咨询执业资格。报告观点基于分析师个人判断，不受第三方影响，结论独立。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上 ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅供客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性，亦不承担因使用报告内容而产生的任何责任。