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2020H1家电行业中报总结：复苏曙光已现，行业未来可期

核心内容概览

2020年上半年，家电行业在新冠疫情冲击下经历短期承压，但随着市场逐步复苏，行业整体呈现回暖迹象。各板块复苏节奏不一，小家电凭借线上渠道优势逆势增长，而大家电如白电、厨电等则在Q2实现边际改善。行业整体迎来新消费时代的机遇，未来增长空间广阔。

主要观点

• 家电行业整体营收4915.53亿元，同比下降11.30%，但Q2实现同比增长0.03%。
• 疫情推动消费者购物习惯向线上转移，线上销售额增速显著优于线下。
• 原材料价格下降为行业带来成本红利，Q2毛利率有所改善。
• 期间费用整体呈下降趋势，尤其是白电、厨电等板块，Q2盈利能力显著提升。
• 现金流在Q2恢复正常水平，资产周转率提升，显示行业经营质量改善。

关键信息总结

收入端分析

• 大家电复苏拐点确立：

  • 白电：Q1受价格战和疫情冲击影响较大，Q2均价回升，销售回暖，美的集团线上空冰洗销售额占比提升，卡萨帝品牌在高端市场占据领先地位。
  • 厨电：集成灶Q2同比增长30.46%，受益于内容平台营销和地产后周期行情，浙江美大、老板电器等企业表现突出。

• 小家电高景气度延续：

  • 小家电营收同比增长16.85%，线上渠道成为主要战场，料理机、空气炸锅等新兴品类线上销售占比接近90%。
  • 新宝股份、九阳股份、小熊电器、北鼎股份、苏泊尔等企业表现亮眼，新宝股份内销增长显著，九阳股份通过品牌IP和直播营销实现增长，小熊电器产品多样化，北鼎股份在高端养生壶市场领先，苏泊尔拓展多品类多品牌布局。

• 黑电与零部件：

  • 黑电与零部件板块复苏相对缓慢，但Q2也呈现增长趋势，主要得益于成本下降和营销策略调整。

成本端分析

• 原材料价格在Q1大幅下降，Q2开始回升，但整体降幅缩小。
• 铜、铝、钢材价格在Q1分别下降25%、25%、10%，Q2回升至1%、-10%、-6%。
• 塑料价格Q1下降近20%，Q2下降7%。
• 原材料成本下降与人民币贬值共同推动Q2毛利率改善，小家电、黑电毛利率提升显著。

费用端分析

• 销售费用率：除小家电外，其他板块均有所下降，Q2竞争趋缓，营销投入减少。
• 财务费用率：人民币贬值带来汇兑收益，推动盈利，但部分企业如格力电器因汇率波动出现汇兑损失。
• 综合成本与费用变化，Q2各板块盈利能力明显恢复。

经营质量分析

• Q2各板块经营性现金流恢复至正常水平，白电与小家电改善尤为显著。
• 存货周转率与应收账款周转率在Q2显著提升，显示行业去库存效果明显，经营效率提高。

投资建议

• 推荐关注小家电龙头：九阳股份、新宝股份、小熊电器、北鼎股份、苏泊尔，其在新消费趋势下表现优异，具备增长潜力。
• 关注厨电板块：浙江美大、老板电器，受益于集成灶渗透率提升和地产回暖。
• 看好白电板块：海尔智家、美的集团、格力电器，行业集中度提升，高端品牌与数字化转型推动增长。

风险提示

• 疫情反复风险
• 地产竣工回暖不及预期风险
• 原材料价格波动风险