家电行业2023年中期投资策略：复苏正当时，盈利持续改善-20230630-西南证券-29页_2mb

家电行业2023年中期投资策略总结

核心内容

2023年H1，家电行业整体呈现复苏态势，消费需求逐步回暖，盈利持续改善。随着国内消费补贴政策的实施和海外需求的修复，家电行业在H2有望进一步改善。原材料价格回落、产品结构优化、汇率波动带来的汇兑收益，以及企业内部变革效率提升，共同推动行业盈利好转。

主要观点

• 复苏趋势明显：国内空调等刚需产品需求率先恢复，出口金额实现正增长，行业整体呈现环比向好。
• 估值处于低位：家电行业估值已回落至近两年低位，具备较高的投资性价比。
• 政策刺激消费：2023年多地推出家电消费补贴政策，有助于提振消费信心，刺激终端需求。
• 出口有望好转：部分家电产品出口已转正，叠加基数回落，出口业务有望持续改善。
• 行业盈利改善：原材料价格回落与产品结构优化共同推动盈利提升，企业内部效率提升进一步增强盈利能力。

关键信息

2023H1行业回顾

• 整体需求偏弱：2023Q1家电内销市场规模同比减少3.5%，但部分品类如空调表现较好。
• 出口回暖：3-5月家电出口金额同比增长分别为12.2%、2.6%和0.7%，出口数据呈现改善趋势。
• 传统厨电增长乏力：油烟机、集成灶、洗碗机等品类线上/线下零售额均出现一定程度的下降。
• 小家电表现分化：电饭煲需求恢复较快，而扫地机器人销售不佳，但洗地机和家用投影仪表现较好。
• 行业估值偏低：家电行业PE为16，相对A股指数溢价率为144%，估值处于历史底部区间。

2023H2行业展望

• 消费补贴持续：多地补贴政策延续至年底，预计下半年家电需求将延续增长趋势。
• 出口改善可期：海外需求逐步修复，叠加基数回落，出口业务有望持续回暖。
• 盈利稳步向好：原材料价格回落，叠加产品结构优化与内部变革，盈利改善趋势明显。

重点推荐标的

美的集团（000333）

• 投资逻辑：营收稳健增长，Toc业务回暖，Tob业务拓展迅速，毛利率提升。
• 业绩预测：预计2023-2025年EPS分别为4.70/5.33/6.02元，维持“买入”评级。
• 风险提示：人民币汇率波动、原材料价格波动。

海尔智家（600690）

• 投资逻辑：海内外业务增长，产品高端化，毛利率稳步优化。
• 业绩预测：预计2023-2025年EPS分别为1.81/2.03/2.26元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、人民币汇率波动。

格力电器（000651）

• 投资逻辑：传统主业稳健增长，多元化布局持续推进，盈利能力逐步回升。
• 业绩预测：预计2023-2025年EPS分别为4.72/5.23/5.80元，维持“买入”评级。
• 风险提示：人民币汇率波动、原材料价格波动。

海信家电（000921）

• 投资逻辑：收入增长稳健，盈利显著提升，品牌矩阵丰富。
• 业绩预测：预计2023-2025年EPS分别为1.27/1.47/1.62元，维持“持有”评级。
• 风险提示：汇率波动、原材料价格波动、需求恢复不及预期。

小熊电器（002959）

• 投资逻辑：精品战略见效，线上渠道拓展迅速，收入持续增长。
• 业绩预测：预计2023-2025年EPS分别为3.24/3.82/4.48元，维持“持有”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、终端需求不及预期。

新宝股份（002705）

• 投资逻辑：海外去库存结束，自主品牌逐步孵化，内销回暖。
• 业绩预测：预计2023-2025年EPS分别为1.29/1.48/1.69元，维持“买入”评级。
• 风险提示：汇率波动、原材料价格波动、品牌孵化不及预期。

石头科技（688169）

• 投资逻辑：产品矩阵丰富，新品推广良好，渠道布局优化。
• 业绩预测：预计2023-2025年EPS分别为13.20/15.57/18.31元，给予2023年30倍PE，目标价396元，维持“买入”评级。
• 风险提示：人民币汇率波动、清洁电器渗透率提升不及预期。

科沃斯（603486）

• 投资逻辑：双品牌协同增长，线下渠道拓展，股权激励提升员工积极性。
• 业绩预测：预计2023-2025年EPS分别为3.39/3.88/4.51元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、人民币汇率波动、新品销售不及预期。

老板电器（002508）

• 投资逻辑：厨电龙头稳健经营，新品表现亮眼，盈利能力回升。
• 业绩预测：预计2023-2025年EPS分别为2.11/2.31/2.56元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、终端销售不及预期。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 人民币汇率波动风险
• 终端需求不及预期风险

总结

2023年H1家电行业整体需求偏弱，但部分品类如空调、冰箱、洗衣机等出现回暖迹象，出口数据逐步改善。行业估值处于历史低位，具备较高的投资性价比。2023年H2，随着消费补贴政策的延续和海外需求修复，家电行业有望进一步复苏，盈利持续向好。重点推荐具备高端化、多元化、全球化布局的龙头企业，以及在性价比和新兴品类上表现突出的二线品牌和新式小家电企业。