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家电行业2025年报及2026年一季报业绩综述

核心内容

行业整体表现

• 2025年：家电板块营业总收入达14982亿元，同比增长3.4%；净利润为1252亿元，同比增长0.0%；毛利率为26.0%，同比微降0.1pct；净利率为8.4%，同比微降0.3pct。
• 2025Q4：营业总收入3319亿元，同比下滑6.1%；净利润219亿元，同比下滑26.1%；毛利率27.4%，同比微降0.2pct；净利率6.6%，同比下滑1.8pct。
• 2026Q1：营业总收入3883亿元，同比微降0.1%；净利润310亿元，同比下滑5.4%；毛利率25.0%，同比微升0.1pct；净利率8.0%，同比微降0.4pct。

板块表现

• 2026Q1收入增速排序：黑电（+8.0%）、小家电（+3.7%）、照明（+1.3%）、白电（-0.9%）、零部件（-2.1%）、厨电（-4.3%）。
• 2026Q1利润增速排序：照明（-0.0%）、白电（-2.5%）、黑电（-7.0%）、零部件（-9.3%）、厨电（-27.4%）、小家电（-30.7%）。

主要观点

收入与利润

• 2026Q1行业收入增速环比改善，黑电和清洁电器表现较好。
• 虽然2026Q1利润仍承压，但降幅环比收窄，行业竞争有所缓和。
• 行业毛利率保持韧性，2026Q1毛利率同比微升0.1pct，但需注意成本上涨压力的传导。

股东回报

• 家电龙头提升分红比例，大额回购注销，红利属性增强。
• 申万家电行业近12月股息率达3.5%，位居全行业第四。
• 龙头公司如美的、格力、海尔积极回购注销，提升股东回报。

基金持仓

• 家电行业公募基金重仓比例降至2019年以来的较低分位水平，板块调整或较为充分。
• 白电、小家电重仓比例有所下滑，厨电、黑电重仓比例小幅上升。
• 增配标的包括老板电器、TCL电子等，减配标的包括美的集团、海尔智家等。

关键信息

外部因素影响

• 关税和地缘冲突：外销受到一定影响，但龙头企业仍保持增长韧性。
• 原材料成本上涨：铜、铝等原材料价格上涨对盈利构成压力。
• 人民币升值：导致汇兑损失，影响净利率。

内部因素影响

• 国补退坡：内销增长放缓，但影响逐步减弱。
• 地产拖累：对厨电和小家电产生影响，但2026Q1有所改善。
• 价格战缓和：部分公司调整策略，从追求收入规模转向重视利润。

行业趋势

• AI技术落地：新产品迎来需求高景气，如NAS、智能影像、智能影音等。
• 油改电：全球能源价格上涨推动相关品类需求增长。
• 质量红利：低估值、高股息的公司如美的集团、海尔智家、海信家电具有配置价值。

投资建议

• 2026年坚持杠铃策略（红利+出海新产品）。
• 重点关注AI技术落地带来的新产品需求高景气。
• 关注全球能源价格上涨推动的油改电品类增长。
• 关注质量红利标的，如美的集团、海尔智家、海信家电。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 行业需求趋弱
• 汇率大幅波动