> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 家电行业2025年报及2026年一季报业绩综述 ## 核心内容 ### 行业整体表现 - **2025年**：家电板块营业总收入达14982亿元，同比增长3.4%；净利润为1252亿元，同比增长0.0%；毛利率为26.0%，同比微降0.1pct；净利率为8.4%，同比微降0.3pct。 - **2025Q4**：营业总收入3319亿元，同比下滑6.1%；净利润219亿元，同比下滑26.1%；毛利率27.4%，同比微降0.2pct；净利率6.6%，同比下滑1.8pct。 - **2026Q1**：营业总收入3883亿元，同比微降0.1%；净利润310亿元，同比下滑5.4%；毛利率25.0%，同比微升0.1pct；净利率8.0%，同比微降0.4pct。 ### 板块表现 - **2026Q1收入增速排序**：黑电（+8.0%）、小家电（+3.7%）、照明（+1.3%）、白电（-0.9%）、零部件（-2.1%）、厨电（-4.3%）。 - **2026Q1利润增速排序**：照明（-0.0%）、白电（-2.5%）、黑电（-7.0%）、零部件（-9.3%）、厨电（-27.4%）、小家电（-30.7%）。 ## 主要观点 ### 收入与利润 - 2026Q1行业收入增速环比改善，黑电和清洁电器表现较好。 - 虽然2026Q1利润仍承压，但降幅环比收窄，行业竞争有所缓和。 - 行业毛利率保持韧性，2026Q1毛利率同比微升0.1pct，但需注意成本上涨压力的传导。 ### 股东回报 - 家电龙头提升分红比例，大额回购注销，红利属性增强。 - 申万家电行业近12月股息率达3.5%，位居全行业第四。 - 龙头公司如美的、格力、海尔积极回购注销，提升股东回报。 ### 基金持仓 - 家电行业公募基金重仓比例降至2019年以来的较低分位水平，板块调整或较为充分。 - 白电、小家电重仓比例有所下滑，厨电、黑电重仓比例小幅上升。 - 增配标的包括老板电器、TCL电子等，减配标的包括美的集团、海尔智家等。 ## 关键信息 ### 外部因素影响 - **关税和地缘冲突**：外销受到一定影响，但龙头企业仍保持增长韧性。 - **原材料成本上涨**：铜、铝等原材料价格上涨对盈利构成压力。 - **人民币升值**：导致汇兑损失，影响净利率。 ### 内部因素影响 - **国补退坡**：内销增长放缓，但影响逐步减弱。 - **地产拖累**：对厨电和小家电产生影响，但2026Q1有所改善。 - **价格战缓和**：部分公司调整策略，从追求收入规模转向重视利润。 ### 行业趋势 - **AI技术落地**：新产品迎来需求高景气，如NAS、智能影像、智能影音等。 - **油改电**：全球能源价格上涨推动相关品类需求增长。 - **质量红利**：低估值、高股息的公司如美的集团、海尔智家、海信家电具有配置价值。 ## 投资建议 - 2026年坚持**杠铃策略**（红利+出海新产品）。 - 重点关注**AI技术落地**带来的新产品需求高景气。 - 关注**全球能源价格上涨**推动的油改电品类增长。 - 关注**质量红利**标的，如美的集团、海尔智家、海信家电。 ## 风险提示 - 原材料价格大幅上涨 - 行业需求趋弱 - 汇率大幅波动