20260522-华源证券-家电行业2025年报及2026年一季报业绩综述_谷底春声近_蓄力待日晴_25页_2mb

报告摘要

行业整体表现：2025年家电板块营收同比增长 $3.4%$，达到14982亿元；净利润同比持平，为1252亿元。2026Q1营收同比微降 $0.1%$，净利润同比下滑 $5.4%$，但降幅环比收窄。
板块表现：2026Q1收入增速排序为黑电 $(+8.0%)$、小家电 $(+3.7%)$、照明 $(+1.3%)$、白电 $(-0.9%)$、零部件 $(-2.1%)$、厨电 $(-4.3%)$。盈利方面，26Q1利润同比增速排序为照明 $( -0.0%)$、白电 $( -2.5%)$、黑电 $( -7.0%)$、零部件 $( -9.3%)$、厨电 $( -27.4%)$、小家电 $( -30.7%)$。
毛利率：2025年板块毛利率为 $26.0%$，同比微降 $0.1%$；2026Q1板块毛利率为 $25.0%$，同比微升 $0.1%$，成本上涨压力有所缓解。
净利率：2025Q4及2026Q1净利率分别为 $6.6%$ 和 $8.0%$，分别同比-1.8pct和-0.4pct，受汇兑影响较大。
现金流：2025年经营性现金流净额同比增长 $7.5%$，2026Q1同比下降 $18.2%$，但环比改善。
股息率：申万家电行业近12月股息率为 $3.5%$，位居全行业第四，龙头公司积极提升股东回报，红利属性增强。

行业趋势：2026年一季度行业增速环比改善，黑电与清洁电器表现相对较好，主要受益于海外市场需求和产品创新。
盈利压力：尽管2026Q1盈利承压，但降幅环比收窄，行业竞争有所缓和。
股东回报：家电龙头企业通过回购与分红提升股东回报，增强红利属性，板块吸引力上升。
投资建议：2026年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点关注AI技术落地带来的新产品需求、全球能源价格上涨带动的油改电品类增长、以及低估值高股息的“质量红利”标的。

2025年全年数据：
- 营业收入：14982亿元（YoY +3.4%）
- 净利润：1252亿元（YoY +0.0%）
- 毛利率：26.0%（YoY -0.1pct）
- 净利率：8.4%（YoY -0.3pct）
2026Q1数据：
- 营业收入：3883亿元（YoY -0.1%）
- 净利润：310亿元（YoY -5.4%）
- 毛利率：25.0%（YoY +0.1pct）
- 净利率：8.0%（YoY -0.4pct）
各板块表现：
- 白电：2025年收入增长 $4.2%$，利润增长 $3.0%$；2026Q1收入增长 $-0.9%$，利润增长 $-2.5%$。
- 黑电：2025年收入增长 $-5.0%$，利润增长 $-6.0%$；2026Q1收入增长 $+8.0%$，利润增长 $-7.0%$。
- 厨电：2025年收入增长 $-15.0%$，利润增长 $-60.0%$；2026Q1收入增长 $-4.3%$，利润增长 $-27.4%$。
- 小家电：2025年收入增长 $5.0%$，利润增长 $-10.0%$；2026Q1收入增长 $+3.7%$，利润增长 $-30.7%$。
- 照明：2025年收入增长 $-10.0%$，利润增长 $-10.0%$；2026Q1收入增长 $+1.3%$，利润增长 $-0.0%$。
- 零部件：2025年收入增长 $-10.0%$，利润增长 $-10.0%$；2026Q1收入增长 $-2.1%$，利润增长 $-9.3%$。