20240321-国联证券-银行行业专题研究_银行存款结构走弱导致存款成本刚性较强_16页_1mb

报告摘要

银行存款结构走弱与存款成本刚性分析总结

核心内容

本文主要分析了我国银行存款利率市场化改革的进程、存款成本刚性的原因以及未来存款利率下降的趋势。同时，结合监管政策和市场变化，提出了投资建议。

主要观点

存款利率市场化改革历程
- 改革始于2004年，逐步放开存款利率下限，2015年放开上限，2022年建立市场化调整机制。
- 2022年4月，央行确立“LPR+国债收益率→存款利率”的传导机制，进一步提升存款利率市场化程度。
存款成本呈现较强刚性
- 尽管政策推动和参考利率下行，但银行存款利率不降反升，23H1上市银行存款平均利率为2.18%，较2018年末提升28BP。
- 国有行与城商行存款成本提升幅度较大，分别为31BP和33BP。
存款结构恶化导致成本刚性
- 存款定期化是成本刚性增强的主要原因，23H1上市银行定期存款占比达56.47%，较2018年末提升近9PCT。
- 居民端定期存款占比提升更为显著，个人存款中定期占比达65.83%，较2018年末提升9.37PCT。
- 企业端定期存款占比也有所上升，企业存款中定期占比为49.59%，较2018年末提升5.37PCT。
居民存款定期化原因
- 收入前景偏弱、未来不确定性增强，导致居民预防性储蓄意愿上升。
- 货基等流动性高的产品收益率持续下行，促使居民将资金转入定期存款。
- 2022年理财赎回潮进一步推动资金流向银行定期存款。
企业存款定期化原因
- 经济增速下行导致企业经营压力加大，贷款增速走低，派生存款减少。
- 对公活期存款/对公贷款比例从18年末的67.87%降至23H1的51.87%，下降超16PCT。
存款利率下降为大趋势
- 2023年以来，银行存款利率普遍下调，定期存款利率调降幅度较大。
- 2024年央行提出统筹银行业资产负债表健康性，维护息差水平成为监管重点。

关键信息

存款利率市场化机制：2022年4月建立LPR+国债收益率→存款利率的传导机制，推动存款利率市场化。
存款成本刚性：2023年第二季度，我国商业银行净息差为1.69%，低于银行业协会警戒线1.80%。
定期存款占比：23H1上市银行定期存款占比达56.47%，其中居民端占比更高。
监管政策导向：监管持续打击高息揽储行为，推动存款利率下行，引导银行降低负债成本。
未来趋势：预计存款挂牌利率将进一步下调，定期存款占比较高的银行将更受益。

投资建议

重点推荐银行：定期存款占比较高的邮储银行、常熟银行。
理由：高定期存款占比意味着银行在负债端有更大的成本对冲空间，有助于维持息差水平，业绩确定性更强。
评级：维持“强于大市”评级。

风险提示

经济增长不及预期：可能影响银行资产端表现。
资产质量恶化：可能侵蚀银行利润，影响经营稳定性。
政策转向风险：未来监管政策或货币政策调整可能对银行经营产生影响。

图表说明

图表1：我国存款利率市场化历程。
图表2：存款利率自律上限改革后大型银行利率上限呈现“短升长降”的特点。
图表3：我国货币政策保持宽松，多次降准降息。
图表4：金融机构存款准备金率持续下行。
图表5：LPR持续走低。
图表6：政策持续打击“高息揽储”，引导存款利率下行。
图表7：结构性存款持续压降。
图表8：各银行存款平均成本情况。
图表9：存款利率参考基准均下行。
图表10：上市银行存款成本近年来持续走高。
图表11：工商银行定期存款挂牌利率持续下行。
图表12：上市银行存款定期化趋势明显。
图表13：2018年以来定期存款增速持续高于活期存款增速。
图表14：上市银行个人存款中定期占比持续提升。
图表15：上市银行企业存款中定期占比持续提升。
图表16：我国人均可支配收入增速下滑。
图表17：居民对未来收入的信心有所下降。
图表18：倾向于增加储蓄的居民占比提升。
图表19：流动性较好的货基收益率持续下行。
图表20：2022年末理财收益率快速下行。
图表21：2022年末居民存款大幅增长。
图表22：企业经营压力较大。
图表23：企业存款派生能力减弱。
图表24：我国银行息差持续下行。
图表25：新发贷款利率持续走低。
图表26：2023年以来银行存款挂牌利率普遍下调。
图表27：23H1上市银行负债及存款结构。

总结

存款利率市场化改革持续推进，但存款结构走弱（尤其是定期化趋势明显）导致存款成本刚性较强。居民与企业存款定期化趋势并存，但居民端更为显著，主要受收入预期下降及高流动性产品收益率下行影响。监管持续引导存款利率下行，推动银行负债成本改善，以维护银行息差水平。预计未来存款挂牌利率将进一步下调，定期存款占比较高的银行将更具优势。建议重点关注邮储银行、常熟银行等。

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