慕思股份：健康睡眠行业龙头，品牌形象深入人心_25页_2mb

报告摘要

慕思股份总结

核心内容

慕思健康睡眠股份有限公司成立于2004年，专注于健康睡眠系统的研发、生产和销售，旗下拥有七大主品牌，产品涵盖床垫、床架、床品、沙发等，定位中高端市场。公司销售渠道以经销为主，拥有1400多家经销商和3500多家线下专卖店，覆盖全国500余个城市，并在20多个国家设有专卖店。公司拟通过IPO募集资金19亿元，用于产能扩建、数字化营销及研发中心建设，预计新增床垫产能95万张、床架产能15万套。

主要观点

市场前景广阔：我国床垫市场2019年消费规模达83.42亿美元，渗透率仅为60%，低于发达国家的85%，未来仍有较大提升空间。随着城市化和居民收入提升，床垫消费将持续增长。
行业集中度低，潜力大：2019年我国床垫行业CR5仅为15.99%，远低于美国的69.40%，表明行业集中度较低，龙头企业有较大的扩张空间。
收入稳步增长：2020年公司实现总收入44.52亿元，同比增长15.3%。2018-2020年，公司营收分别为31.88/38.62/44.52亿元，保持稳定增长。
盈利能力突出：2020年公司归母净利润为5.36亿元，同比增长61.1%，净利率达12.1%，处于行业前列。公司凭借品牌溢价和渠道优势，毛利率高于同业。
品牌建设突出：公司广告费投入较高，2020年投入3.96亿元，费用率高于行业。通过“老人形象”传递高端品牌理念，线上营销力度持续增强，品牌形象深入人心。
渠道布局完善：公司与红星美凯龙、居然之家、欧派等家居产业链企业合作，渠道优势显著。线下门店数量业内领先，覆盖广泛。
产品结构优化：公司产品线丰富，床垫和床架为主要收入来源，合计占比超过80%。同时，公司不断引入新材料、新技术，提升产品体验与品质。
产能利用率高：2018-2020年，公司床垫和床架产能利用率均接近100%，达到瓶颈。未来通过募投项目，进一步提升产能，满足市场需求。
成本控制能力增强：公司通过数字化手段提高生产效率，降低单位成本。2018-2020年，主要原材料采购单价和产品单位成本均呈下降趋势。

关键信息

市场渗透率：2019年我国床垫市场渗透率为60%，较发达国家低。
行业集中度：2019年我国床垫行业CR5为15.99%，远低于美国市场。
财务表现：
- 2020年公司总收入为44.52亿元，同比增长15.3%。
- 2020年公司归母净利润为5.36亿元，同比增长61.1%。
- 2020年公司毛利率为49.3%，净利率为12.1%。
广告投入：2020年广告费投入3.96亿元，费用率高于同业，线上营销占比持续上升。
销售渠道：公司以经销为主，占主营业务收入约70%。直供渠道收入增长迅速，2020年达3.86亿元，同比增长135.2%。
募投项目：拟投入19亿元，用于华东健康寝具生产线、数字化营销及研发中心建设，新增产能95万张床垫、15万套床架。
产品矩阵：公司产品包括床垫、床架、床品、沙发等，其中床垫为最主要产品，占比达53.5%。