20181022-安信证券-深南电路-002916.SZ-静待募投项目_5G再添催化剂_5页_341kb

报告摘要

深南电路在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，成为市场关注的焦点。公司积极布局5G和汽车电子等新兴领域，同时推进募投项目，为未来增长提供支撑。

业绩表现突出：
- 2018年1-9月实现营收53.37亿元，同比增长26.64%。
- 归属于上市公司股东的净利润达到4.73亿元，同比增长39.59%。
- Q3单季度营收20.97亿元，同比增长41.22%；净利润1.93亿元，同比增长121.5%。
- 全年净利润预计在5.38亿元至6.27亿元之间，同比增长20%至40%。
5G成为催化剂：
- 随着5G技术的落地，高速/高频PCB将在5G基站和汽车电子中广泛应用。
- 公司在通信高频高速线路板领域处于行业领先地位，预计受益于5G的快速发展。
- 存储载板业务作为另一增长点，公司积极卡位，国内存储行业有望在政策支持下实现突破。
运营效率提升：
- 2018年H1公司人均产值和人均净利润分别提升19.6%和12%，显示运营效率的显著提高。
- 预计在良率、产能利用率、自动化率和管控能力持续改善的情况下，盈利能力将进一步增强。
行业集中度提升：
- 随着环保监管趋严，小型PCB供应商的扩产受到限制，国内PCB行业集中度有望继续提升。
- 公司作为领先企业，预计将充分受益于行业整合。

投资建议：
- 投资评级为“买入-A”，6个月目标价为88.3元。
- 公司预计2018-2020年营业收入分别为71.66亿元、93.15亿元、116.44亿元，净利润分别为6.15亿元、8.48亿元、10.75亿元。
- 相对于2018年29倍动态市盈率，公司成长性突出。
财务指标预测：
- 毛利率：从20.5%稳步提升至23.0%。
- 净利润率：从6.0%提升至9.2%。
- ROIC：从12.7%增长至42.5%，显示公司资本回报能力显著增强。
- 市净率（PB）：从13.6倍降至4.0倍，估值逐步合理化。
财务报表预测：
- 营业收入：预计2018年为71.66亿元，同比增长26.0%。
- 净利润：预计2018年为614.5亿元，同比增长37.1%。
- 每股收益（EPS）：预计2018年为2.19元，2020年为3.84元。
- 每股净资产（BVPS）：预计2018年为13.27元，2020年为18.99元。
估值数据：
- 市盈率（PE）：从2016年的78.4倍降至2020年的20倍。
- 市销率（P/S）：从2016年的4.7倍降至2020年的1.8倍。
- EV/EBITDA：从2017年的28.3倍降至2020年的12.3倍。

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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