> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 深南电路（002916.SZ）总结 ## 核心内容 深南电路是一家在电子元件领域具有重要地位的公司，深度受益于AI PCB产业的发展以及封装基板国产替代的需求。公司作为国内PCB硬板头部企业，凭借技术优势和供应链协同能力，持续推动业绩增长。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年上半年，公司实现营收152.96亿元，同比增长46.33%；归母净利润22.51亿元，同比增长65.55%；扣非归母净利润22.39亿元，同比增长76.94%。第二季度营收和净利润分别同比增长53.44%和61.33%。 - **盈利能力提升**：2026年上半年，公司毛利率为31.01%，同比增加4.73个百分点；净利率为14.74%，同比增加1.72个百分点。第二季度毛利率进一步提升至32.41%，净利率达16.13%。 - **业务结构优化**：封装基板业务收入同比增长110.76%，占公司营收的23.97%，毛利率达31.35%，同比增加16.20个百分点。印制电路板业务同比增长36.32%，毛利率36.85%，同比增加2.43个百分点。 - **资本开支增长**：公司上半年资本开支达46.79亿元，同比增长202.63%。多个项目如广州广芯基板、无锡AI算力PCB等处于建设或产能爬坡阶段。 - **投资建议**：基于公司业务增长潜力和盈利能力提升，维持“买入”评级，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为62.78/84.03/110.48亿元，对应PE估值分别为38.45/28.72/21.85倍。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 179.07 | 236.47 | 348.80 | 462.49 | 595.81 | | 归母净利润（亿元） | 18.78 | 32.76 | 62.78 | 84.03 | 110.48 | | 每股收益（元） | 2.76 | 4.81 | 9.22 | 12.34 | 16.22 | | 每股净资产（元） | 21.46 | 25.18 | 29.71 | 35.89 | 44.02 | | P/E | 128.55 | 73.68 | 38.45 | 28.72 | 21.85 | | P/B | 16.51 | 14.07 | 11.92 | 9.87 | 8.05 | ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 24.8% | 28.3% | 31.5% | 31.3% | 31.7% | | 销售净利率 | 10.5% | 13.9% | 18.0% | 18.2% | 18.5% | | ROE | 12.8% | 19.1% | 31.0% | 34.4% | 36.8% | | ROIC | 10.8% | 16.4% | 27.0% | 30.0% | 32.9% | | 资产负债率 | 42.1% | 43.8% | 45.9% | 46.6% | 46.6% | | 流动比率 | 1.45 | 1.36 | 1.33 | 1.50 | 1.66 | | 速动比率 | 0.89 | 0.77 | 0.79 | 0.96 | 1.11 | | 股利支付率 | 41.0% | 49.9% | 49.9% | 49.9% | 49.9% | | 总资产周转率 | 0.75 | 0.85 | 1.02 | 1.11 | 1.17 | ### 项目进展 - **广州广芯基板项目**：预算约58亿元，工程进度76.42%。 - **坪西项目**：预算约14亿元，工程进度86.85%。 - **泰兴高速高密PCB项目**：预算约13亿元，工程进度94.53%。 - **下一代智慧移动终端用PCB项目**：预算约18亿元，工程进度85.97%。 - **无锡AI算力PCB项目**：预算约43亿元，工程进度22.48%，处于建设阶段。 ## 风险提示 - 技术发展不及预期 - 需求不及预期 - AI产业发展不及预期 - 竞争加剧 - 原材料价格波动 - 原材料供给受限 - 新产能建设及爬坡不及预期 ## 投资评级系统说明 - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上 ## 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司制作，仅用于提供信息，不构成任何广告。报告所引用信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。投资者应自行关注相应更新或修改。本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策，自行承担投资风险。