20180802-安信证券-深南电路-002916.SZ-PCB领先企业_静待募投项目发力_4页_348kb

深南电路（002916.SZ）2018年半年报分析总结

核心内容

深南电路在2018年半年报中展现出稳健的增长态势，公司主营业务收入和净利润均实现同比增长，且预计全年业绩将保持良好发展。公司积极拓展产业链，增强其在PCB行业的竞争力，并通过募投项目释放产能，为未来增长提供支撑。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年实现主营业务收入32.4亿元，同比增长18.7%。
• 归属于上市公司股东净利润2.8亿元，同比增长11.31%。
• 预计2018年1-9月净利润为3.73-4.4亿元，其中Q3单季度预计为0.93-1.6亿元。
• 公司预计2018-2020年营业收入分别为71.66亿元、93.15亿元、116.44亿元，净利润分别为6.27亿元、8.48亿元、10.75亿元，显示出良好的成长性。

2. 业务布局

• 公司主营PCB、IC基板及电子装联三大业务，形成独特的“3-In-One”布局。
• 在PCB业务上，公司专注于通信设备领域，客户涵盖全球主流通信设备厂商。
• 积极配合客户开发5G无线通信基站用PCB产品，同时加强在航空航天、工控医疗、5G、新能源汽车等领域的技术布局。

3. 募投项目进展

• 南通深南项目进展顺利，已完成第三方体系认证，启动客户认证，预计年末释放产能。
• 无锡深南项目主要涉及通信类基板和存储基板，IC载板集中度高，公司积极布局，以应对国内存储行业在国家扶持下的发展机会。

4. 投资建议

• 给出“买入-A”投资评级，6个月目标价为73.9元。
• 公司当前股价为61.55元，处于历史价格区间27.79-99.00元内，具有一定的增长潜力。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

估值指标（单位：倍）

成长性与盈利能力

• 营业收入增长率：2018年预计为26.0%，2019年为30.0%，2020年为25.0%。
• 净利润增长率：2018年预计为40.0%，2019年为35.2%，2020年为26.7%。
• 毛利率稳定在23.0%左右，净利润率持续提升。
• ROIC显著增长，从12.7%提升至42.6%，显示公司盈利能力逐步增强。

风险提示

• PCB行业发展低于预期；
• 5G行业发展低于预期；
• 募投项目不达预期。

其他重要信息

• 公司总市值为17,234.00百万元，流通市值为4,308.50百万元。
• 股东权益持续增长，从2016年的1,577.9百万元增长至2020年的5,319.3百万元。
• 流动比率和速动比率逐年提升，显示公司短期偿债能力增强。
• 财务费用率显著下降，有助于提升净利润水平。

总结

深南电路凭借其在PCB行业的领先地位，以及对半导体封装基板和电子装联业务的拓展，展现出良好的成长性和盈利能力。募投项目的顺利推进将为公司未来业绩提供有力支撑。公司当前估值合理，成长性突出，具备较高的投资价值。然而，行业整体发展、5G技术应用以及募投项目效果仍存在不确定性，投资者需关注相关风险。