20220819-安信证券-深南电路-002916.SZ-高端产能有序扩充_公司业绩稳步上升_5页_341kb
报告摘要
深南电路（002916.SZ）2022年半年报及投资分析总结
核心内容
深南电路（002916.SZ）于2022年8月19日发布了2022年半年报，显示出公司在多个业务板块上的稳步增长。公司作为全球领先的无线基站射频功放PCB供应商，2022年上半年实现营业收入69.72亿元，同比增长18.55%；归属于母公司所有者的净利润7.52亿元，同比增长34.1%；扣非净利润7亿元，同比增长45.49%。基本每股收益为1.49元，同比增长30.7%。公司整体业绩表现良好，盈利水平持续提升。
主要观点
行业增长与客户拓展
- PCB行业增长：根据Prismark数据，预计2021-2026年全球PCB产值将以年复合增长率4.6%增长，为公司发展提供良好外部环境。
- 汽车电子客户导入：公司汽车电子业务进展顺利，南通三期项目已通过部分客户认证，未来有望成为新的业绩增长点。
业务板块表现
- PCB业务：2022年上半年实现主营业务收入44.32亿元，同比增长19.56%，毛利率为27.34%。
- 封装基板业务：实现主营业务收入13.66亿元，同比增长24.78%，毛利率为30.27%。
- 电子装联业务：实现主营业务收入7.07亿元，同比增长4.90%，毛利率为17.64%。
公司通过“3-In-One”商业模式，将印制电路板、封装基板和电子装联业务高效协同，形成差异化竞争优势。
产能扩张与研发投入
- 高端产能扩充：公司持续加大研发投入，2022年上半年累计研发投入达4.01亿元，同比增长14.99%。
- 新项目建设：2021年公司在广州和无锡分别投资建设封装基板工厂，其中广州项目预计2023年底投产，无锡项目预计2022年第四季度投产，进一步增强公司在高端封装基板领域的竞争力。
关键信息
投资建议
- 投资评级：维持“买入-A”评级。
- 6个月目标价：113.2元。
- 当前股价（2022-08-18）：94.17元。
财务预测
| 年份 | 主营收入（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） |
|---|---|---|---|
| 2022E | 165.64 | 18.50 | 3.78 |
| 2023E | 195.45 | 22.23 | 4.54 |
| 2024E | 228.68 | 25.47 | 5.21 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 33.8 | 32.6 | 24.9 | 20.7 | 18.1 |
| 市净率（PB） | 6.5 | 5.7 | 4.7 | 4.1 | 3.5 |
| ROE（净资产收益率） | 19.2% | 17.4% | 18.9% | 19.7% | 19.6% |
| ROIC（投资回报率） | 26.2% | 19.5% | 20.1% | 27.7% | 30.1% |
财务指标趋势
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 10.2% | 20.2% | 18.8% | 18.0% | 17.0% |
| 净利润增长率 | 16.0% | 3.5% | 24.9% | 20.2% | 14.5% |
| 四费/营业收入 | 12.4% | 11.9% | 13.1% | 12.5% | 12.3% |
| 资产负债率 | 46.9% | 49.3% | 43.5% | 41.8% | 41.4% |
| 流动比率 | 1.20 | 1.22 | 1.35 | 1.60 | 1.84 |
| 速动比率 | 0.76 | 0.80 | 0.95 | 1.10 | 1.40 |
| 利息保障倍数 | 12.07 | 16.95 | 31.76 | 37.38 | 42.10 |
风险提示
- 宏观经济波动风险：可能影响行业需求和公司业绩。
- 市场竞争风险：行业竞争加剧可能对公司盈利能力造成压力。
- 新市场及新产品开发风险：进入新市场和开发新产品存在不确定性。
- 汇率波动风险：公司有海外业务，汇率波动可能影响财务表现。
总结
深南电路凭借在PCB、封装基板及电子装联三大业务领域的协同优势，持续推动业绩增长。公司研发投入加大，高端产能有序扩张，特别是在汽车电子和半导体封装基板领域，未来增长潜力较大。尽管面临一定的市场和财务风险，但其良好的盈利能力和不断优化的财务结构仍使其具备较强的投资吸引力。
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