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特步国际（01368.HK）2023年年报简评总结

核心内容概览

特步国际（01368.HK）于2024年3月27日发布2023年年报，全年实现营业收入143.46亿元，同比增长10.9%；归母净利润10.3亿元，同比增长11.8%。公司拟派发末期股息每股8港仙，显示出良好的盈利能力和分红政策。报告指出，公司库存消化顺利，为2024年轻装上阵奠定基础。

主要观点

主品牌表现

• 收入增长：主品牌实现收入119.5亿元，同比增长7.4%，其中儿童业务增速快于大装。
• 零售流水：全年零售流水同比增长超过20%，显著高于收入增速，推动库存顺利消化。
• 产品结构：鞋类收入同比增长2.7%，服装收入同比增长13.9%。
• 市场占有率：特步主品牌在中国马拉松男子/女子运动员百强穿着率分别达41%/33%，凸显在跑步领域的竞争优势。
• 门店扩张：主品牌成人/儿童业务分别净开店258家/183家，第九代门店覆盖率持续提升。
• 盈利能力：主品牌毛利率同比增长0.7pct至42%，净利率提升0.3pct至12.4%，净利润同比增长10.4%至14.9亿元。

时尚运动业务

• 营收增长：2023年实现营收16.03亿元，同比增长14.3%，收入占比提升至11.2%。
• 中国市场表现：中国内地收入同比增长224.3%，收入占比提升18.8pcts至29%。
• 门店布局：盖世威和帕拉丁分别净开店29家/38家，至101家/94家。
• 毛利率：板块毛利率提升7.2pcts至44.8%，但经营利润亏损1.84亿元。

专业运动业务

• 营收增长：2023年实现营收7.96亿元，同比增长98.9%，收入占比5.5%。
• 盈利能力：板块毛利率下降0.9pct至55.6%，但经营利润达800万元。
• 品牌表现：索康尼成为首个实现盈利的新品牌，其在国内净开店41家至110家。

关键信息

财务表现

• 2023年财务数据：

  • 营业收入：143.46亿元
  • 归母净利润：10.3亿元
  • 毛利率：42.2%
  • 净利率：7.2%
  • 营业利润：1,233百万元
  • 净利润：1,030百万元

• 2024-2026年盈利预测：

  • 归母净利润预计分别为11.7亿元/13.4亿元/15.3亿元
  • EPS预计分别为0.44元/0.51元/0.58元
  • 对应PE分别为10倍/8倍/7倍

库存与周转

• 库存状况：2023年存货额同比下降21.6%至17.9亿元
• 存货周转天数：90天，与去年同期持平

费用与利润

• 销售费用率：同比上升2.7pct至23.5%，主因赛事赞助费用增加
• 行政费用率：同比下降0.5pct至10.7%
• 研发费用率：同比上升0.5pct至2.8%
• 所得税率：同比下降4.3pct
• 经营利润率：11.0%，同比持平
• 净利率：7.3%，同比提升0.1pct

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司深耕跑步领域，多品牌战略驱动长期成长，库存清理为2024年业绩提升提供支持。尽管消费复苏不及预期存在风险，但公司盈利预测仍保持积极增长。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 海外通胀影响持续

财务比率分析

总结

特步国际在2023年实现了稳健增长，主品牌表现良好，库存消化顺利，为2024年轻装上阵创造了有利条件。时尚运动业务在内地市场高增，索康尼品牌首次实现盈利，成为公司增长的重要驱动力。尽管面临消费复苏和行业竞争的挑战，公司仍维持“买入”评级，未来三年盈利预测持续增长，估值逐步下降，展现出良好的投资前景。