20230828-国元国际控股-特步国际-01368.HK-上半年业绩符合预期_索康尼贡献利润增量_6页_525kb

特步国际 (1368HK) 2023年中报分析总结

股价与目标价

• 当前股价：783港元；目标价：1080港元，对应目标价涨幅379%。

业绩摘要

• 2023年上半年：
  • 营收：同比增长 148% 至652亿元；
  • 归母净利润：同比增长 127% 至67亿元；
  • 归母净利润率：10.2%，同比下滑2个百分点；
  • 毛利率：42.9%，同比增长9个百分点；
  • 经营活动现金流：净流入265亿元；
  • 中期派息率：50%。

主品牌特步表现

• 营收：同比增长148%至543亿元；
• 毛利率：42.9%，同比提升9个百分点；
• 零售流水：同比增长高双位数，显示库存去化趋势；
• 门店数：达6443家大货和1588家童装；
• 广宣费用率：同比增长47%，抵消毛利率提升带来的利润增长，经营利润率基本持平。

新品牌发展

• 新品牌（如索康尼、盖世威等）发展加速：
  • 索康尼：2023年上半年收入同比增长1199%，门店净增12家至80家，率先实现盈利；
  • 全年新品牌亏损目标控制在15亿元以内。

核心财务数据预测（2023-2025E）

• 目标价1080港元，对应2024年市盈率（PE）19倍，保持“买入”评级。

风险提示

• 消费复苏不确定性；
• 行业竞争加剧；
• 终端零售表现或低于预期；
• 新品牌发展不及预期。

投资要点

• 维持高速成长，多项财务指标超预期；
• 主品牌稳健增长、新品牌盈利能力逐步改善；
• 渠道拓宽与品类扩展推动销售，但广宣费用上升需关注利润弹性；
• 目标价上涨反映市场对公司增长前景的信心。