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白糖周报：关注印度出口与北半球产量预期

一、全球糖市趋势

增产周期开启:2024/25榨季全球糖市进入增产周期，糖料种植面积及产能扩张，供应宽松预期增强。国际机构如ISO、StoneX下调过剩预估，消费下调导致供需缺口阶段性收窄。

价格走势:ICE原糖03合约收于1821美分/磅，周跌幅5.2%；郑糖05合约收于5788元/吨，周跌幅1.4%。近期国际糖价下行，国内跟随调整。

二、主要产糖国家数据

印度：产量低于预期，出口压力加大

• 产量减少:截至2025年1月15日，入榨甘蔗量同比减81%，产糖量同比减136.6%，低于预期。
• 政策影响大:政府上调甘蔗收购价8%，刺激种植恢复，但干旱影响质量。出口政策变动频繁，总量或影响全球供应宽松。

泰国：产糖量增长强劲

• 产量大增:截至1月7日，产糖量较去年同期增长172.8%，主因天气适宜与甘蔗含糖分提高所致。
• 潜在调整:部分地区因天气干旱，产量预估下调，但仍高于增产区间预期。

巴西：产能恢复增产趋势

• 巴西预计2025/26榨季恢复性增产，制糖比维持高位。
• 降雨有利支持作物生长，提振产量质量。

三、国内情况

供需概况:全国产量增至约1073万吨，但仍低于历史峰值。12月销量创新高，工业库存累库加快，产需节奏仍有宽松空间。

进口动态:关税对原糖进口形成压制，但配额外进口利润维持一定吸引力。政策对糖浆/预混粉进口实行管控，短期供应收紧有潜在提振。

四、策略与展望

• 短期操作:郑糖05空单策略更为适宜，关注进口窗口打开。
• 长期关注:北半球产量落地情况，预计种植恢复与天气影响将是岁末年初主要扰动因子。

五、风险

1. 天气变化不确定性
2. 内外政策变动
3. 潜在出口扰动