20230911-国投安信期货-白糖周报_北半球减产预期较强_内外糖价高位震荡_11页_4mb

白糖市场周报总结

核心内容

本报告分析了当前白糖市场的供需格局、价格走势及市场操作建议，重点关注北半球减产预期、巴西产量增加、国内库存低位支撑及进口利润变化等因素对糖价的影响。

主要观点

国际市场

• 美糖价格强劲上涨：上周美糖期价创下新高，主要受北半球减产预期推动，市场做多情绪浓厚。
• 巴西产量预期上调：23/24榨季巴西糖产量预估值上调至4200万吨，较上个榨季增加约500万吨，主要由于单产提高和制糖比增加。
• 短期供应充足：巴西仍处于压榨高峰，出口顺利，三季度国际供应充足，对美糖近月合约形成一定压力。
• 巴西糖醇比价变化：巴西乙醇价格与糖价的比价关系波动，影响糖价走势。

国内市场

• 郑糖上涨乏力：国内白糖期货价格跟随原糖上涨，但上涨力度较弱，2401合约创出新高但市场反应平淡。
• 工业销量下滑：8月国内食糖工业销量为71万吨，同比减少36.04%，显示旺季消费不及预期。
• 库存处于低位：截至8月底，国内工业库存为88万吨，同比下降47.62%，库存低位对现货价格形成支撑。
• 进口利润回落：受美糖大幅上涨影响，进口利润再次回落，四季度进口量可能减少，供需缺口仍存。
• 基差高位支撑：郑糖基差较高，表明期货价格低于现货，支撑现货价格维持高位。

关键信息

北半球减产预期

• 印度减产：市场对印度减产预期较强，但存在分歧，尤其是马邦减产200万吨的确定性较高，其他产区如北方邦、卡纳塔克邦、古吉拉特邦的天气条件较好，产量可能增加。
• 泰国减产：市场对泰国减产基本达成一致，对糖价形成中长期支撑。

国内基本面

• 产销率下降：全国食糖产销率下降，表明消费疲软。
• 库存季节性：全国工业库存处于历史低位，广西、云南库存有所回升，但整体仍处于季节性低位。
• 天气改善：广西、云南前期干旱，但进入雨季后降雨量增加，有利于甘蔗生长。

巴西基本面

• 产量增长：巴西中南部累计产糖量增加，单产和制糖比提高，推动产量预期上调。
• 出口顺畅：巴西食糖出口量保持高位，短期供应充足。
• 乙醇产量变化：巴西乙醇产量和销量变化可能影响糖价走势，乙醇与糖的比价关系值得关注。

印度与泰国基本面

• 印度产糖量：印度双周累计产糖量波动，无补贴出口利润下降，可能影响出口节奏。
• 泰国产糖量：泰国双周累计产糖量下降，东部和中部降雨量减少，可能影响产量和出口。

市场操作建议

期货操作评级

• 白糖：当前白糖市场操作评级为**★★☆**，表示持多趋势明确，行情正在盘面发酵，具备一定的可操作性。

基差与价差

• 基差高位：郑糖1月合约基差较高，表明期货价格低于现货，支撑现货价格。
• 价差变化：郑糖1-3月价差和1-5月价差显示市场对远期合约的预期较为积极。

总结

当前白糖市场受北半球减产预期和巴西产量增加的双重影响，呈现出高位震荡格局。国内库存低位支撑现货价格，进口利润回落限制进口补充，供需缺口仍存。国际市场供应充足，但长期来看，印度、泰国的减产预期可能推动糖价上涨。建议关注国内库存变化、巴西乙醇与糖的比价关系及印度其他产区的产量情况，把握中长期上涨趋势。