20220103-招商期货-白糖周评_北半球供给释放压制价格_16页_1mb

郑州白糖周度报告总结（2022年01月03日）

核心内容概述

本报告分析了2022年12月27日至2022年12月31日期间全球及中国白糖市场的供需情况、价格走势及投资策略。整体来看，全球糖市呈现供需小缺口，国际糖价偏弱震荡；国内糖市则因旧糖库存高企、现货销售乏力，导致基差持续贴水，市场整体维持震荡格局。

主要观点

国际糖市分析

• 全球供需：2021/22榨季全球糖供给缺口预计为150万吨，较2020/21榨季的370万吨有所缩小。全球产量预计增加463万吨至1.833亿吨，消费量预计为1.848亿吨。
• 巴西市场：巴西中南部榨季接近尾声，预计本榨季糖产量为3370万吨，较上一季增加163万吨。甘蔗产量恢复，但制糖比例下降至45.11%，乙醇产量下滑导致含水乙醇与汽油比价持续偏高，糖厂仍倾向于制糖。巴西糖出口量同比减少14%，出口压力较大。
• 印度市场：印度作为全球第二大产糖国，2021/22榨季预计产量在3050-3100万吨之间，受甘蔗制乙醇计划影响，产量增长受限。印度出口平价在18.5-19美分附近，为国际糖价提供支撑。
• 泰国市场：泰国2021/22榨季预计产量在950-1100万吨，受益于天气改善和ICE糖价反弹，国内收购价明显回升。泰国糖出口量同比大幅减少64%，市场份额被压缩。

国内糖市分析

• 供需平衡：2021/22榨季国内产量预计为1015万吨，进口量预计为400万吨，消费量预计为1500万吨。整体供需差为-1万吨，表明国内供给略大于需求。
• 现货市场：国内现货销售走货较差，旧糖库存高企，导致现货对5月合约基差贴水170元/吨。现货市场压力较大，库存持续下降。
• 期货市场：郑糖5月合约价格在5700元/吨左右，市场整体偏向多头思路，但因内外供给阶段性上升，上涨空间有限，整体维持震荡走势。
• 进口情况：11月糖进口量为63万吨，同比下降11%，但绝对量仍较高；糖浆进口量为7万吨，同比减少5万吨。

关键信息

价格走势

• 郑糖5月合约：周内价格震荡，累计上涨19元/吨。
• ICE3月合约：价格下跌，累计跌0.43美分/磅。
• 现货价格：南宁维持在5610元/吨，营口价格略有下滑至5830元/吨。
• 国际白糖-原糖价差：维持在正常水平（80-90美元/吨），当前价差较为稳定。

基差与价差

• 基差：现货对5月合约基差贴水170元/吨，显示现货市场压力较大。
• 近远月价差：近月合约小幅贴水，显示市场对远月合约的预期偏弱。
• 仓单量：仓单开始回升，表明市场投机情绪有所回暖。

投资策略

• 外盘：巴西中南部榨季尾声，北半球开榨深入，ICE糖价受巴西产量支撑而偏弱震荡。
• 内盘：国内期货价格在5700元/吨左右，市场整体偏向多头，但因供给阶段性上升，上涨空间有限，整体以震荡为主。

图表目录（关键图表）

• 图1：全球原糖供需差（百万吨）
• 图2：巴西中南部原糖累计产量（千吨）
• 图3：巴西中南部累计制糖比例（%）
• 图4：巴西含水乙醇与汽油比价（%）
• 图5：巴西中南部糖厂乙醇销量（千立方米）
• 图6：巴西含水乙醇折糖与ICE原糖主力的比较（美分/磅）
• 图7：巴西ESALQ含水乙醇价格（美元/升）
• 图8：巴西糖出口量（千吨）
• 图9：巴西原糖近月升贴水（美分/磅）
• 图10：国际白糖-原糖价差（美元/吨）
• 图11：印度白糖产量（千吨）
• 图12：印度白糖累计产量（千吨）
• 图13：泰国糖累计产量（千吨）
• 图14：泰国糖出口量（万吨）
• 图15：国内白糖产糖进度（万吨）
• 图16：国内白糖销糖进度（万吨）
• 图17：国内白糖工业库存（万吨）
• 图18：白糖配额外进口利润与白糖主力合约价格对比（元/吨）
• 图19：国内白糖进口量（万吨）
• 图20：国内糖浆进口量（万吨）
• 图21：白糖基差（元/吨）
• 图22：白糖近远月价差（元/吨）
• 图23：白糖仓单量（手）

研究员简介

• 朱奇：多年从事农产品研究和投资，曾担任大型现货贸易公司及私募机构负责人，具备丰富的期现套利经验。
• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，具备期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

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