20241020-招商期货-白糖周报_南北重心转换_关注北半球估产_24页_2mb

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白糖周报分析总结 (2024年10月20日)

本周报告核心观点：全球白糖市场重心正从南半球转向北半球。短期ICE原糖03合约周跌幅达335美分/磅，郑糖01合约周涨幅0.3%。操作建议短期偏多，待巴西产量影响完全释放后，可考虑高空郑糖01、05合约。

关键因素分析:

1. 国际供应:

• 巴西: 2024/25榨季截至9月下半月，巴西中南部入榨量同比增长23.5%，产糖量增长15.3%。尽管处于榨季早期，但9月丰益国际下调25/26榨季巴西中南部产量预估。近期干旱影响了甘蔗质量，导致制糖比低于预期（预计49%-50%），产糖积极性下降。10月降雨对25/26榨季甘蔗生长至关重要。
• 印度: 种植面积小幅增加（预估年增约4.8万公顷），得益于充足降雨。目前甘蔗增长优势明显。但最终产量受政府临时性乙醇配额政策影响，若乙醇分流扩大，食糖产量可能减少3-5%。
• 泰国: 预计2024/25榨季产量将达1039万吨，同比增长18%。产季中东部和北部降雨条件有利。

2. 国内供应:

• 2024/25榨季中国广西产量预计增加80-100万吨（总产量或超698万吨），主要因种植面积扩大和整体降雨表现良好（尽管降雨不均）。
• 2023/24榨季截至9月底，国内食糖结转库存3572万吨，处于历史偏低水平。
• 2024年9月进口食糖40万吨，同比大幅下降（降幅25.78%）；1-9月累计进口2891.2万吨，同比增36.81%。但由于原糖强势，预期后续进口量有限。

3. 市场展望与策略:

• 综合判断，短期原糖强势（尤其郑糖01高震荡），部分原因是巴西减产撑市。
• 中长期来看，巴西产量下降是短期现象，未来需关注北半球印度、泰国产量恢复情况，市场预期可能面临调整，对冲下行压力。
• 国内库存紧张可能延续至广西开机前，并持续压制进口，郑糖短期或维持强势。
• 投资策略：短期偏多，等待巴西产量数据完全发酵后考虑高空操作。

风险: 天气变化（尤其是印度邦际干旱、巴西未来降雨）、国内进口政策变化。