20250710-国金证券-宏观经济展望_下半年物价展望_10页_1mb

总结报告

该报告分析了2025年下半年宏观经济指标，重点关注消费价格指数（CPI）和生产价格指数（PPI）的走势，以及对GDP增长的影响。报告基于当前经济数据和未来预测，提供展望和风险提示。

CPI下半年展望

• 核心CPI是CPI的主要支撑力，主要由商品消费驱动，尤其是以旧换新政策的实施和反内卷政策的推�，预计三季度核心CPI维持韧性，但受猪肉和油价的高基数拖累，CPI同比增速预计为-0.1%；四季度核心CPI或略有走弱，但食品拖累放缓，增速回升至0%。
• 服务CPI价格预计保持低位，增速约-0.4%至0%，主要因服务业消费修复瓶颈和服务供给过剩。
• 食品价格波动显著，猪价周期影响，三季度可能负增长，四季度夏季消费旺季或小幅回升，但高基数导致拖累。
• 风险因素包括猪肉供应、油价变化和消费需求不足，可能影响CPI表现。

PPI下半年展望

• PPI同比连续33个月负增长，主要受地产、基建拖累和原油价格下行影响。反内卷政策可能对部分行业（如钢铁、水泥）价格提供支撑，预计三季度PPI同比增速回升至-2.5%，四季度至-2.1%。
• 外部因素如全球需求疲软和出口下滑是主要风险，拖累大宗商品价格。

GDP和经济目标

• 预计2025年全年实际GDP增速目标可通过上半年5.3-5.4%和下半年4.6-4.7%的增长实现，但需确保名义GDP增速稳定在4%以上。
• 风险提示包括全球经济不确定、国际贸易恶化、政策效果不确定、需求恢复慢、消费品价格波动和居民信心不足。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期可能导致出口和大宗商品价格下行，加剧国内物价压力。
• 内卷政策调整不确定，若竞争格局未改善，相关行业价格压力持续。
• 猪肉和食品价格易受供需和政策影响，可能引发波动。
• 居民收入和消费信心不足可能使CPI和核心CPI持续低迷。

总体上，下半年CPI和PPI预计将缓慢回升，经济增长面临挑战。