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2025年物价回顾与2026年展望总结

核心内容

2025年，CPI与PPI均呈现走弱趋势，GDP平减指数降幅进一步扩大。全年CPI同比中枢为0%，为2009年以来最低水平；PPI同比中枢为-2.6%，为2016年以来次低水平。2026年，随着以旧换新政策、金价上涨、部分服务价格上涨以及“反内卷”政策对工业需求的拉动，物价预计将延续回升趋势。

主要观点

• CPI趋势：2025年CPI全年同比中枢为0%，主要受食品和能源价格拖累。其中，食品价格同比中枢为-1.5%，能源价格同比中枢为-3.9%。然而，核心CPI全年同比上涨0.7%，保持温和增长，主要得益于家用器具、通信工具、金饰品等价格的上涨。
• PPI趋势：2025年PPI同比中枢为-2.6%，降幅较2024年扩大。其中，煤炭、钢铁等国内定价行业价格持续偏弱，原油-石化产业链价格继续下跌。但“反内卷”政策和储能需求对部分行业形成支撑，如锂离子电池、光伏设备、有色金属等。
• 2026年展望：预计CPI同比中枢将回升至0.7%左右，核心CPI预计维持偏强态势。PPI同比中枢预计回升至-0.4%，上半年可能是PPI修复最快的时期，主要受“反内卷”政策、储能需求、AI相关需求以及金价上涨等因素推动。

关键信息

2025年CPI回顾

• 全年CPI同比：0%，为2009年以来最低水平。
• 12月CPI同比：0.8%，创2023年3月以来新高。
• 核心CPI同比：1.2%，连续4个月维持在1%以上。
• 食品价格：同比中枢为-1.5%，其中猪肉、鲜菜、蛋类价格均明显走弱。
• 能源价格：CPI能源分项同比为-3.9%，交通燃料同比为-7.1%，为近5年最低水平。
• 核心消费品：金饰品价格同比上涨68.5%，家用器具和家庭日用杂品价格同比分别上涨5.9%和3.2%。
• 服务价格：同比回落至0.6%，旅游价格同比上涨2.1%，房租价格同比下降0.3%。

2025年PPI回顾

• 全年PPI同比：-2.6%，低于2024年的-2.2%。
• 12月PPI同比：-1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点。
• PPI环比：连续第三个月上涨，涨幅扩大至0.2%。
• 主要拉动因素：国际金价、铜价上涨带动有色行业价格上涨，PPI有色采选、有色冶炼环比分别上涨3.7%和2.8%，同比涨幅分别扩大至24.0%和10.8%。
• 主要拖累因素：原油-石化产业链价格继续下跌，PPI油气开采、石油加工、化学纤维环比分别下跌1.3%、0.6%、0.4%。

2026年展望

• CPI预测：全年同比中枢预计回升至0.7%，其中核心CPI预计维持偏强，主因包括以旧换新政策、金价上涨、部分服务价格上涨以及房租跌幅收窄。
• PPI预测：全年同比中枢预计回升至-0.4%，上半年可能是PPI修复最快的时期，主要受“反内卷”政策、储能需求、AI相关需求以及金价上涨等因素推动。

风险提示

• 政策力度、地缘博弈、外部环境等存在超预期风险。

图表说明

• 图表1：12月CPI同比涨幅继续扩大，核心CPI持平前值。
• 图表2：12月CPI环比符合季节规律。
• 图表3：12月CPI食品分项环比弱于季节规律。
• 图表4：12月PPI同比降幅收窄。
• 图表5：12月“反内卷”有色行业价格环比上涨。
• 图表6：12月原油-石化产业链价格继续下跌。

分析师声明

• 本报告由分析师熊园、薛舒宁撰写，执业证书编号分别为S0680518050004和S0680525070009。
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