3月宏观动态总结
核心内容
2023年3月，中国通胀水平继续回落，CPI和PPI同比增速均处于低位。整体经济恢复温和，消费不振对通胀形成压制，服务类价格温和上行，商品类价格保持平稳，导致CPI在上半年维持相对稳定。同时，大宗商品和下游商品价格的稳定也进一步拖累PPI同比下行。
主要观点
- CPI走势：3月CPI同比增速预计为0.8%，环比小幅下降0.2%。整体CPI在1季度预计为1.3%，全年水平预计在1.4%左右。
- PPI走势：3月PPI同比增速预计为-2.4%，环比影响约0.1%，受翘尾因素影响，预计全年PPI水平在-1.2%左右，低点出现在2季度。
- 经济恢复：经济温和复苏背景下，服务类价格温和上涨，商品类价格保持平稳，CPI和PPI均未出现明显波动。
- 价格影响因素：CPI和PPI的走势受翘尾因素和新涨价因素共同影响，其中食品价格回落对CPI形成拉低作用，非食品价格小幅下跌。
关键信息
CPI监测与预算
- 3月CPI基数回落：3月翘尾因素为1.0%，较2月下降0.5个百分点。全年翘尾水平预计保持平稳，下半年略有回升。
- 新涨价因素：3月新涨价因素拉低物价约0.2%，食品价格以跌为主，非食品价格小幅回落。
- 食品价格：
- 蔬菜价格因天气晴好和供应充足，价格继续回落。
- 猪肉价格持续下行，但跌幅有所减弱。
- 水产品和鸡蛋价格下降明显，是节日后影响的延续。
- 3月食品CPI预计下行0.60%，拉低整体CPI约0.18%。
- 非食品价格：
- 旅游、生活服务和其他服务类价格互有涨跌，整体小幅回落。
- 原油价格回落，车用燃料价格走低，进一步抑制非食品价格。
PPI监测与预算
- 3月PPI基数回落：3月翘尾因素为-2.5%，较2月下降1.1个百分点。全年翘尾水平预计为-1.3%，低点预计在5月。
- 新涨价因素：3月新涨价因素拉高PPI约0.1%，上游原材料价格和中游部分产成品价格的上涨对PPI形成支撑。
- 价格变动：
- 原油相关产品价格下行，煤炭价格回升，铁矿石价格上涨，推动PPI环比小幅上行。
- BDI价格快速回升，反映全球运输需求回暖，对PPI形成一定利好。
- PPI同比：3月PPI同比预计为-2.4%，环比变化预计在-2.5%至-2.3%之间波动。
数据概览
表1：3月CPI变动（%）
| 月份 |
CPI同比 |
CPI环比 |
CPI翘尾 |
1季度 |
全年 |
| 2023/01 |
2.1 |
0.8 |
1.3 |
|
|
| 2023/02 |
1.0 |
-0.5 |
1.5 |
1.3 |
1.4 |
| 2023/03 |
0.8 |
-0.2 |
1.0 |
|
|
表2：3月PPI变动（%）
| 月份 |
PPI同比 |
PPI环比 |
PPI翘尾 |
1季度 |
全年 |
| 2023/01 |
-0.8 |
-0.4 |
-0.4 |
|
|
| 2023/02 |
-1.4 |
0.0 |
-1.4 |
-1.5 |
-1.2 |
| 2023/03 |
-2.4 |
0.1 |
-2.5 |
|
|
表3：3月蔬菜价格变动（%）
| 月份 |
统计局公布 |
山东蔬菜 |
寿光蔬菜 |
商务预告 |
| 1月 |
-5.3 |
-11.80 |
-25.48 |
-5.80 |
| 2月 |
-5.9 |
-10.60 |
-1.90 |
-5.89 |
| 3月 |
-1.6 |
-3.60 |
-2.48 |
-1.62 |
表4：3月猪肉价格变动（%）
| 月份 |
统计局 |
商务调查肉类 |
猪肉 |
牛肉 |
羊肉 |
禽类 |
| 1月 |
-5.3 |
-5.80 |
-11.80 |
0.50 |
-0.10 |
0.30 |
| 2月 |
-5.9 |
-5.89 |
-10.60 |
-1.40 |
-1.10 |
-1.70 |
| 3月 |
-1.6 |
-1.62 |
-3.60 |
-0.20 |
-0.20 |
1.10 |
表5：3月食品价格变动（%）
| 类别 |
涨幅 |
拉动食品CPI |
拉动CPI |
| 粮食 |
-0.20 |
-0.06 |
-0.01 |
| 肉类 |
-1.60 |
-0.31 |
-0.09 |
| 鲜菜 |
-5.00 |
-0.52 |
-0.16 |
| 鸡蛋 |
2.00 |
0.05 |
0.02 |
| 水产品 |
-0.20 |
-0.02 |
0.00 |
| 水果 |
3.90 |
0.25 |
0.07 |
| 食用油 |
-0.10 |
0.00 |
0.00 |
| 合计 |
-0.60 |
-0.60 |
-0.18 |
表6：3月CPI各分项变动（%）
| 分项 |
2022/12 |
2023/01 |
2023/02 |
2023/03 |
| CPI |
0.0 |
0.8 |
-0.5 |
-0.2 |
| 食品烟酒 |
0.4 |
2.0 |
-1.3 |
-0.6 |
| 居住 |
-0.1 |
0.0 |
0.1 |
0.1 |
| 衣着 |
0.1 |
-0.5 |
0.1 |
-0.6 |
| 生活用品及服务 |
0.3 |
0.0 |
-0.3 |
0.4 |
| 交通和通信 |
-1.4 |
0.0 |
-0.5 |
-0.3 |
| 教育文化和娱乐 |
0.1 |
1.3 |
-0.8 |
-0.4 |
| 医疗保健 |
0.0 |
0.3 |
0.2 |
0.2 |
| 其他用品和服务 |
0.4 |
1.1 |
-0.3 |
-0.2 |
表7：3月PPI各分项变动（%）
| 分项 |
PPI环比 |
BDI |
石油天然气开采类 |
原油WTI |
山东柴油 |
山东汽油 |
煤炭开采洗选类 |
焦煤 |
焦炭 |
黑色金属矿采选业 |
铁矿石 |
黑色金属冶炼和压延 |
螺纹钢 |
有色金属冶炼和压延 |
铜 |
| 2022-11 |
0.1 |
-28.4 |
2.2 |
-3.3 |
0.4 |
-3.7 |
-3.0 |
0.9 |
-8.2 |
-6.6 |
4.6 |
1.5 |
3.9 |
5.7 |
1.2 |
| 2022-12 |
-0.5 |
11.9 |
-8.3 |
-9.0 |
-9.0 |
-8.2 |
-4.1 |
0.8 |
-8.2 |
1.1 |
3.4 |
5.7 |
4.6 |
8.1 |
1.0 |
| 2023-01 |
-0.4 |
-37.5 |
-5.5 |
-5.5 |
2.2 |
-3.7 |
10.3 |
-0.5 |
-4.1 |
-0.9 |
3.8 |
5.7 |
3.9 |
8.1 |
2.4 |
| 2023-02 |
0.0 |
-27.6 |
1.7 |
-1.6 |
-1.6 |
-4.6 |
4.3 |
-2.2 |
1.9 |
1.2 |
3.9 |
4.6 |
1.7 |
-1.5 |
1.8 |
| 2023-03 |
0.1 |
114.3 |
-1.7 |
-4.6 |
-2.5 |
-1.0 |
-1.0 |
0.5 |
1.3 |
0.3 |
2.4 |
3.8 |
0.6 |
4.3 |
-0.2 |
分析师信息
- 分析师：许冬石
- 职位：宏观经济分析师
- 教育背景：英国邓迪大学金融学博士
- 工作经验：2010年11月加入中国银河证券研究部
- 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第二名
- 联系方式：xudongshi@chinastock.com，(8610)83574134
评级标准
- 行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
- 公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上
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