20231209-中国银河-2023年11月通胀数据解读_物价再度走弱_政策有待加强_7页_807kb

物价再度走弱，政策有待加强

一、主要观点

• CPI同比下降：11月CPI同比-0.5%（前值-0.2%），降幅扩大0.3pct；核心CPI同比+0.6%（前值+0.6%）。价格下跌主要受食品、油价和旅游服务价格带动，是季节性因素、天气及国际油价的共同作用。
• 食品价格超季节性下行：气温偏暖导致鲜菜、鸡蛋、猪肉等价格大幅下降，降幅超季节性水平（-0.9%，过去五年均值-0.04%）。
• 油价下行：受国际油价下跌影响，汽油价格下降28%，交通工具用燃料环比由涨转跌。
• 旅游淡季影响：飞机票、宾馆住宿、旅游等服务价格季节性回落。
• PPI同比下降：11月PPI同比-3.0%（前值-2.6%），降幅扩大0.4pct；环比由正转负，环比下行0.3%。
• 行业分化：上游煤炭开采价格上行，石油和天然气开采价格大幅下跌；中游产品价格转弱，下游受需求疲软影响明显。

二、分析与预测

• 下游需求不乐观：物价下行压力加大，消费品和服务需求疲软。
• 价格传导不畅：上游涨价未带动中下游价格回升，PPI回升动能不足。
• 未来展望：
  • CPI预测：2024年为低物价年，全年CPI预计0.9%，输入性通胀较弱。
  • PPI预测：回升速度偏缓，全年PPI预计-3.1%，转正时间预计推迟至2024年6月。

三、风险提示

• 大宗商品价格大幅下行风险
• 房地产持续回落风险
• 猪肉、蔬菜价格超预期上行风险
• 经济超预期下行风险

注：标注部分为摘要。