20250710-中邮证券-固收专题_下半年政府债供给怎么看_18页_1mb

国债下半年供给分析

下半年国债待发规模约7.78万亿，预计净融资3.19万亿，供给压力缓和。普通国债下半年待发规模6.94万亿，节奏平稳；特别国债待发7450亿，单期规模可能增加。7-9月为发行高峰，单月最高发行规模达1.5万亿，净融资高峰可能出现在8、9、11月，单月净融资超9000亿元。

地方债下半年加速供给

下半年地方债预计待发规模4.2万亿，净融资2.27万亿。新增一般债待发3320亿，专项债待发2.21万亿，再融资债待发1.66万亿。发行高峰可能集中在7月下旬，7月计划发行规模约1.3万亿。

政策预期与债市交易博弈

7-8月为政府债净融资高点，单月净融资预计分别达1.29万亿和1.41万亿。三季度末至四季度，受“十四五”收官及稳经济诉求影响，可能存在增量政策预期交易。风险提示：利率债发行节奏不及预期。