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2021年三季报总结：Q3业绩符合预期，拐点确立

核心内容

千禾味业在2021年第三季度发布财报，显示公司业绩已逐步恢复，Q3收入和利润均符合预期，且拐点确立，未来增长有望加速。公司当前股价为21.28元，市净率（P/B）为8.93倍，流通A股市值为16908.37百万元。

主要观点

1. Q3业绩表现

• 营业收入：2021年Q3实现营收4.70亿元，同比增长11.1%。
• 归母净利润：Q3归母净利润为0.66亿元，同比增长-1.17%。
• 扣非归母净利润：Q3扣非归母净利润为0.67亿元，同比增长-0.69%。
• 前三季度整体表现：前三季度营收13.56亿元，同比增长10.91%；归母净利润1.32亿元，同比下降41.09%。

2. 收入增长驱动因素

• 终端需求复苏：Q3终端动销改善，商超客流环比二季度恢复，电商和餐饮事业部增长显著。
• 产品结构：食醋增长较快，主要受益于双节礼盒装带动销量；酱油增长相对平稳，主要受价格低端产品带动。
• 渠道表现：直销和经销收入分别同比增长10.47%和21.17%，社区团购并入电商部后进展良好。
• 区域增长：西部和北部地区增速转正并快速提升，同比分别增长11.07%和35.69%；东部地区增长10.9%，南部地区下滑6.73%。

3. 成本与费用控制

• 毛利率：Q3毛利率为40%（还原口径后约为45%），同比下滑约4个百分点，主要受原料成本上涨影响。
• 销售费用率：Q3销售费用率为17.2%，同比下降4.66个百分点，毛销差开始向上。
• 管理与研发费用：管理费用率同比下降0.63个百分点，研发费用率同比下降1.14个百分点。
• 净利率：Q3净利率为14.1%，环比提升7.71个百分点。

4. 拐点确立与未来展望

• Q4预期：预计Q4收入将环比加速，受益于双11/双12促销及春节备货。
• 中长期增长：随着终端需求逐步恢复，成本压力缓解，公司渠道扩张和全国化进程加速，预计未来增长将显著提升。

5. 盈利预测与投资评级

• EPS预测：上调2021-2023年EPS预测为0.29/0.41/0.52元（前值为0.27/0.40/0.49）。
• PE估值：当前股价对应PE分别为74/52/41倍，公司成长性良好，维持“增持”评级。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 销售不达预期

投资评级标准

• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。

相关研究

1. 《千禾味业（603027）：2021年半年报点评：Q2业绩承压，H2逐步改善》（2021-08-23）
2. 《千禾味业（603027）跟踪报告：H2边际逐步改善，中长期战略清晰》（2021-07-11）