20240906-华源证券-开立医疗-300633.SZ-上半年业绩承压_逆势储备静待拐点_3页_514kb

开立医疗（300633.SZ）2024年中报分析与展望

一、业绩表现

2024年上半年，公司实现营业收入1013亿元，较去年同期下降29.4%，归母净利润171亿元，同比下降375.3%。其中，第二季度单季营收533亿元，同比增长64.8%，归母净利润70亿元，同比增长477.0%。

二、业务分析

1. 产品结构变化
   上半年彩超业务收入略微下降（同比下降29.4%），内窥镜业务收入同比增长28.4%。受设备招标政策阶段性影响，公司主营业务增速有所放缓。随着以旧换新政策的推进，预计下半年业务将恢复增长。

2. 区域及海外布局
   公司国内收入占比54%，海外市场占46%，营销网络覆盖全球170余个国家。在研发与市场推广方面的持续投入为长期增长奠定基础。

三、盈利能力及财务数据

• 毛利率：整体毛利率为67.43%，核心产品彩超毛利率同比下降3.53个百分点至62.99%，内窥镜略有上升。
• 研发投入：2024年上半年研发投入同比增长249.6%，研发团队人数较去年底显著增加。
• 销售与费用：预计下半年逐步恢复增长。

四、估值与评级

公司维持“买入”评级，预计2024-2026年总营收分别为2448亿、2857亿、3375亿，归母净利润分别为472亿、594亿、753亿。当前PE分别为28倍、22倍、19倍，目标估值范围合理。

五、风险提示

• 行业竞争加剧风险；
• 新品推广不及预期；
• 国内政策及境外贸易风险。

六、未来展望

公司在影像领域保持领先地位，内窥镜业务持续高增长，建议投资者关注政策落地及新品推广进展。