20250825-东海证券-开立医疗-300633.SZ-公司简评报告_静待招投标持续复苏_高端产品驱动未来增长_4页_398kb

开立医疗（300633）报告总结

公司概况

开立医疗是一家专注于高端医疗设备的公司，产品线包括超声、内镜、微创外科和心血管介入设备等。公司股票代码为300633。

业绩分析

• 2025年H1，营业收入9.64亿元，同比下降4.78%；归母净利润0.47亿元，同比下降72.43%，但Q2单季度净利润环比大幅增长382.45%。
• 业绩边际改善主要由于渠道库存出清和医院终端招投标复苏，超声和内镜招采金额同比增长较快，公司产品中标表现优于行业平均水平。
• 毛利率降至62.08%，同比下降5.35个百分点；净利率为4.88%，下降11.96个百分点，主要受研发费用（同比增长15.01%）和销售费用（同比增长14.51%）高增长影响。
• 分业务看，国内市场收入承压（-9.17%），海外市场稳定增长（+0.33%）；内镜业务收入同比增长0.08%，而超声业务承压，但创新业务如微创外科和心血管介入实现高增长。

未来展望

• 维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为24.52亿元、29.01亿元、33.38亿元，同比增长21.75%、18.33%、15.07%。
• 预计归母净利润分别为3.38亿元、4.54亿元、5.89亿元，同比增长137.36%、34.33%、29.64%。
• 成长驱动因素包括高端产品放量（如超声S80/P80平台、内镜HD-650系列）、AI技术国产替代和招投标持续复苏。

风险提示

• 产品研发延迟、销售不及预期、贸易摩擦等不确定因素可能影响业绩。