20180823-爱建证券-宋城演艺-300144.SZ-点评报告_营收持续增长_新项目开业可期有望增厚业绩_3页_860kb

宋城演艺（300144）点评报告总结

核心内容

宋城演艺（股票代码：300144）作为现场演艺类的龙头企业，2018年上半年实现营业总收入15.11亿元，同比增长8.51%；归母净利润6.65亿元，同比增长27.04%。公司通过新项目开业及轻资产输出模式的推进，持续提升业绩，预计未来将保持每半年开业一个新项目的扩张速度，进一步扩大其主题公园和大型演出的规模。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2018年上半年营收同比增长8.51%，净利润增长显著，达到27.04%。
• EPS预测：公司预计2018、2019年EPS分别为0.91元和1.03元，对应PE分别为26倍和23倍，维持“推荐”评级。

新项目进展

• 已开业项目：桂林千古情于2018年7月27日开业，标志着公司新项目扩张的加速。
• 项目储备：公司正推进西安、张家界、上海、澳洲、西塘、龙泉山等新项目，预计未来将新增多个主题公园和演出项目。
• 轻资产输出：宁乡炭河古城景区作为首个轻资产项目，已运营一年，接待游客超400万人次，收入超1.6亿元，为后续轻资产项目提供成功范例。

业务结构调整

• 六间房重组：公司全资子公司六间房与密境和风（花椒直播运营主体）重组，股权转让后宋城演艺持股比例降至30%以下，不再纳入合并报表。
• 现金流与收益：通过股权转让获得超过10亿元的现金流，以及账面投资收益5.8亿元，同时消除商誉减值风险。
• 合作前景：公司保留部分股权，未来将与六间房进行资源整合，实现协同发展，继续享受线上直播行业红利。

关键信息

市场表现

• 绝对表现：2018年8月22日收盘价为23.37元，较52周内最高价27.85元有所回落，最低价为17.55元。
• 市值数据：总市值339.47亿元，流通市值159.06亿元，总股本14.526亿股，其中限售股占比约18.55%。

财务预测

• 盈利预测：公司预计2018至2020年营业总收入分别为34.47亿元、37.92亿元、41.71亿元，归母净利润分别为13.27亿元、15.00亿元、17.01亿元。
• 财务比率：毛利率持续提升，预计2018年达65.0%，净利率亦稳步增长，预计2018年为38.6%。ROE和ROIC均呈上升趋势，分别预计为15.6%和22.1%。

风险提示

• 外部风险：极端天气、意外灾害可能对景区运营造成影响。
• 内部风险：客流增长不及预期或新项目进展低于预期，可能影响公司业绩增速。

投资评级说明

• 公司评级：维持“推荐”评级，预期未来6个月内个股相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：公司评级为“推荐”，行业评级为“强于大市”，即预期相对市场基准指数收益率超过5%。

重要免责声明

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数据来源

• 数据来源：Wind，爱建证券研究所