股权激励彰显经营信心，关注新项目建设与孵化
核心内容概述
本报告分析了宋城演艺发布的2023年限制性股票激励计划，以及公司上半年的业绩表现和未来盈利预测，强调公司通过激励计划增强内部积极性，同时在新项目开发与运营方面展现出强劲的增长潜力。报告维持“增持”投资评级，认为公司具备良好的成长性和市场竞争力。
股权激励计划要点
- 激励对象：公司高管及核心骨干人员，共计首次授予43人。
- 激励规模：拟授予不超过1270万股限制性股票，占公司公告时股本总额的0.49%。
- 第一类限制性股票：580万股，占0.22%，授予价格6.36元/股，首次授予540万股。
- 第二类限制性股票：690万股，占0.26%，首次授予590万股，授予价格6.36元/股。
- 业绩目标：
- 第一个解除限售期：2023年营业收入较2022年增长不低于304%。
- 第二个解除限售期：2023-2024年累计增长不低于825%。
- 第三个解除限售期：2023-2025年累计增长不低于1506%。
- 对应增长率：分别需达到304%、29%、31%。
公司业绩表现
- 2023年上半年营收：7.41亿元，同比增长562.85%。
- 2023年上半年净利润：3.03亿元，同比增长1140.11%。
- 项目恢复情况：
- 丽江千古情景区和桂林千古情景区的人次和收入均已超过疫情前水平。
- 桂林千古情景区五一期间散客人数达到2019年同期的275%。
- 暑期以来整体运营指标超越2019年同期。
- 8月12日《宋城千古情》创一天上演21场的新纪录。
盈利预测
| 年份 |
营收（亿元） |
归母净利润（亿元） |
PE（X） |
| 2023E |
22.34 |
9.21 |
35.9 |
| 2024E |
27.90 |
13.95 |
23.7 |
| 2025E |
34.35 |
17.42 |
19.0 |
财务指标分析
成长性指标
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入增长率 |
31.3% |
-61.4% |
388.0% |
24.9% |
23.1% |
| 营业利润增长率 |
121.9% |
-102.1% |
14,311.9% |
51.5% |
24.8% |
| 净利润增长率 |
118.0% |
-96.9% |
9,438.0% |
51.5% |
24.8% |
| EBITDA增长率 |
33.9% |
-71.3% |
632.3% |
46.6% |
20.9% |
| EBIT增长率 |
37.7% |
-207.1% |
539.4% |
57.6% |
25.0% |
利润率指标
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 毛利率 |
51.1% |
50.1% |
67.7% |
72.1% |
72.9% |
| 营业利润率 |
31.4% |
-1.7% |
49.6% |
60.1% |
61.0% |
| 净利润率 |
25.5% |
-3.8% |
41.6% |
50.5% |
51.2% |
偿债能力
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 资产负债率 |
19.0% |
16.9% |
25.5% |
18.0% |
24.7% |
| 流动比率 |
2.68 |
3.07 |
1.95 |
3.13 |
2.38 |
| 速动比率 |
2.51 |
3.02 |
1.93 |
3.14 |
2.40 |
现金流量分析
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 经营活动现金流 |
750.47 |
331.95 |
2440.32 |
914.36 |
3549.16 |
| 投资活动现金流 |
-36.56 |
309.18 |
-581.82 |
-503.97 |
-694.06 |
| 融资活动现金流 |
-196.20 |
-195.61 |
-130.73 |
0.00 |
0.00 |
投资建议
- 投资评级：增持（维持）
- 估值指标：
- PE（2023E）：35.9X
- PB（2023E）：4.0X
- P/S（2023E）：14.8
- EV/EBITDA（2023E）：23.7
风险提示
- 在建项目不及预期
- 新项目孵化不及预期
- 行业竞争加剧
分析师承诺与资质声明
- 分析师具有证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于职业理解。
- 财通证券具备证券投资咨询业务资格。
公司评级标准
- 买入：相对市场基准指数涨幅大于10%
- 增持：相对市场基准指数涨幅在5%~10%之间
- 中性：相对市场基准指数涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对市场基准指数涨幅小于-5%
- 无评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级
行业评级标准
- 看好：行业表现优于市场基准指数
- 中性：行业表现与市场基准指数持平
- 看淡：行业表现弱于市场基准指数
免责声明
本报告仅供财通证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性，不承担因使用报告内容而产生的任何责任。
