20201023-安信证券-华致酒行-300755.SZ-收入高增毛利率反弹_疫情恢复下进一步增长可期_5页_920kb

华致酒行（300755.SZ）2020年三季度业绩总结

核心内容

华致酒行在2020年前三季度实现了营业收入36.81亿元，同比增长29.02%；归母净利润3.2亿元，同比增长10.08%。其中，第三季度单季度营业收入13.18亿元，同比增长37.14%；归母净利润1.07亿元，同比增长18.63%。公司业绩在疫情恢复背景下表现出较强的增长潜力。

主要观点

• 收入增长显著：公司三季度收入增长较快，得益于门店升级、电商渠道拓展以及新品的推出，特别是荷花传奇系列和生肖艺术酒等产品。
• 毛利率波动：Q3毛利率同比下降，但环比降幅收窄，主要由于促销活动和产品结构变化带来的影响。
• 费用率下降：期间费用率同比下降0.96个百分点，销售费用率下降0.65个百分点，显示公司前期投入已开始显现效果。
• 盈利改善预期：随着疫情缓和和四季度旺季的到来，公司销售状况有望进一步改善，盈利水平也有望提升。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”的投资评级，目标价为48.29元，当前股价对应2020/2021年PE为32.9/23.5倍，具有一定的估值优势。

关键信息

业绩亮点

• 营业收入：2020年前三季度实现36.81亿元，同比增长29.02%。
• 归母净利润：实现3.2亿元，同比增长10.08%。
• 单季度增长：Q3收入13.18亿元，同比增长37.14%；净利润1.07亿元，同比增长18.63%。
• 门店升级：Q3新开三亚酒行和海口酒行为二代门店，提升线下渠道效率。
• 电商渠道：电商销售占比进一步提升，成为收入增长的重要推动力。

财务表现

• 毛利率：Q3毛利率为21.45%，同比有所下降，但环比降幅收窄。
• 费用率：Q3期间费用率为10.68%，同比下降0.96个百分点；销售费用率下降0.65个百分点，管理费用率和财务费用率也有所下降。
• 盈利能力：净利润率维持在7.7%至8.8%之间，ROE和ROIC均保持稳定增长趋势。

估值和成长性

• PE和PB：当前PE为32.9倍，PB为4.4倍，预计未来几年PE和PB将逐步下降。
• 营收和利润增长：预计2020-2022年营业收入年增长率分别为31.0%、30.0%和25.0%，净利润增长率分别为18.4%、39.5%和32.6%。
• 盈利预测：2020年净利润预计为378.4亿元，2021年预计为528.0亿元，2022年预计为700.2亿元。

风险提示

• 疫情风险：疫情进一步加剧可能影响销售表现。
• 流量产品风险：流量产品供给不达预期可能影响收入增长。
• 行业竞争：行业竞争加剧可能对公司的市场份额构成挑战。
• 政策风险：行业政策风险可能影响公司运营。

未来展望

随着四季度国庆、中秋双节的来临和疫情的进一步缓和，公司销售状况有望进一步改善，盈利水平也有望提升。长期来看，公司有望受益于市场集中度提升、酒企品牌价值提升以及新品持续推出等多重因素。

投资建议

公司被给予“买入-A”的投资评级，目标价为48.29元，当前股价对应2020/2021年PE为32.9/23.5倍，估值合理，具有投资价值。