20250429-国金证券-乐鑫科技-688018.SH-业绩持续高增_期待端侧产品落地_4页_994kb

乐鑫科技2025年一季报显示，公司一季度实现营业收入558亿元，同比增长4408%（环比增长200%），归母净利润94亿元（同比增长7380%，环比增长623%）。2024年全年营收2007亿元（同比增长4004%），归母净利润339亿元（同比增长14913%）。公司业绩高增长主要受益于下游行业数字化与智能化渗透率提升，以及2023-2024年间新增潜力客户订单释放。2025年一季度"国补"等内需刺激政策推动智能家具和消费电子需求，工业、能源、医疗等领域增速更快，体现无线SoC解决方案在泛IoT场景的持续拓展。

公司产品线从Wi-Fi MCU向AIoT SoC领域扩展，已覆盖2.4/5GHz Wi-Fi6、蓝牙、Thread/Zigbee等多种连接技术，未来将增加Wi-Fi6E、Wi-Fi7产品。边缘AI功能持续强化，如语音AI、图像AI等。2024年研发投入达490亿元（同比增长2145%），占营收比重24.43%；研发人员达553人（同比增长1426%）。随着营收增速突破20%，经营杠杆效应显现，利润弹性快速释放。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年收入分别为2694亿元、3502亿元、4549亿元，归母净利润分别为474亿元、660亿元、918亿元，对应EPS为4.23元、5.88元、8.18元。维持"买入"评级。主要风险包括下游需求不及预期、市场竞争加剧及汇率波动。

财务指标显示，公司毛利率由2022年的467%提升至2025年的442%，净利率从77%升至202%。ROE（归属母公司）从712%增长至2097%，资产周转率持续优化。研发投入强度维持高位，研发费用率约24%。现金流状况良好，经营性现金流净额从2022年的375亿元增长至2025年的745亿元。资产负债率由2022年的12.3%降至2025年的11.12%，财务结构持续优化。

市场相关报告显示，当前评级中"买入"建议占比最高，市场平均投资建议评分达100分（对应买入评级）。公司估值方面，2025年P/E为610倍，P/B为4.35倍，估值水平与营收增速匹配。以上数据表明公司处于高速成长阶段，技术布局和市场拓展成效显著。