20220315-首创证券-乐鑫科技-688018.SH-公司简评报告_物联网需求拉动业绩高增_期待平台型公司持续增长_7页_1mb

报告摘要

乐鑫科技（688018）公司总结

核心内容

乐鑫科技在2021年实现了业绩的大幅增长，主要得益于物联网行业的景气度提升。公司通过在模组和芯片产品上的持续投入，成功抓住市场机遇，推动了整体业务的发展。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司实现收入13.86亿元，同比增长66.77%；归母净利润1.98亿元，同比增长90.70%。
模组产品表现突出：模组产品销量翻倍增长，全年销售8,079.26万颗，同比增长111.68%。模组和芯片产品分别实现收入8.14亿元和5.53亿元，同比增长114.11%和25.22%。
毛利率略有下滑，净利率回升：2021年公司综合毛利率为39.60%，同比下降1.69个百分点；净利率为14.31%，同比上升1.79个百分点。其中，芯片毛利率为48.94%，同比上升3.23个百分点；模组毛利率为33.48%，同比下降2.52个百分点，主要由于存储芯片成本上升。
产品线与技术布局：公司以“处理+连接”为核心方向，逐步拓展至Wireless SoC领域，涵盖AI、RISC-V MCU、Wi-Fi6、Bluetooth LE、Thread/Zigbee等技术。同时，公司不断在软件技术上进行投入，构建了AIoT领域的软硬件一体化解决方案闭环。
云业务商业化：公司云产品ESP RainMaker已实现商业化，从云中间件进化为完整的AIoT平台，进一步增强了公司的平台型竞争力。
盈利预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为2.87亿元、3.8亿元和5.09亿元，对应PE分别为41倍、31倍和23倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

公司基本信息

最新收盘价：145.50元
一年内最高/最低价：286.85元 / 101.13元
市盈率（当前）：58.78
市净率（当前）：6.40
总股本：0.80亿股
总市值：116.63亿元

盈利预测

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2021A	13.86	66.77%	1.98	90.70%	2.48	58.78
2022E	20.10	44.97%	2.87	44.61%	3.58	40.65
2023E	27.88	38.72%	3.80	32.45%	4.74	30.69
2024E	37.83	35.67%	5.09	33.96%	6.35	22.91

财务指标分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	13.86	20.10	27.88	37.83
营业成本	8.37	12.16	17.01	23.07
毛利率	39.60%	39.50%	39.00%	39.00%
净利率	14.31%	14.30%	13.60%	13.50%
ROE	11.50%	14.70%	17.00%	19.40%
ROIC	11.50%	14.50%	16.60%	19.00%
资产负债率	14.40%	19.30%	19.90%	20.40%
净负债比率	-20.10%	-26.50%	-25.20%	-29.30%

风险提示

行业竞争加剧
供应链持续短缺
研发进展不及预期

业务发展方向

公司以“处理+连接”为产品方向，逐步拓展至Wireless SoC领域，构建了涵盖AI、RISC-V MCU、Wi-Fi6、Bluetooth LE、Thread/Zigbee等技术的完整产品线。同时，公司在软件技术方面持续投入，围绕AIoT构建了完整的工具链、编译器、操作系统、应用框架、AI算法、云产品及APP等，形成软硬件一体化的解决方案闭环。