20210314-国贸期货-宏观经济·周度报告_大宗商品短期调整不改长期向好趋势_7页_1mb

大宗商品短期调整不改长期向好趋势总结

核心内容

本文档分析了当前宏观经济环境对大宗商品市场的影响，指出尽管短期内大宗商品价格出现调整，但长期来看，其仍具有向好的趋势。主要围绕两会政策、金融数据、美债收益率变化、工业生产情况以及物价走势等方面展开分析。

一、政策与宏观环境

1. 两会政策与十四五规划

• 两会闭幕：十三届人大四次会议通过了《政府工作报告》和《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》。
• 政策导向：规划淡化了经济增速目标，更加注重结构调整、民生改善和科技创新。
• 发展格局：强调构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。
• 货币政策连续性：政策表明货币政策具有连续性、稳定性和可持续性，不会“急转弯”，拐点将更加平滑。

2. 金融数据表现

• M2同比增长10.1%，较前值提升0.7个百分点。
• M1同比增长7.3%，较前值下降7.3个百分点，主要受春节错位影响。
• 社融增长1.71万亿元，同比多增8000多亿，显著强于季节性因素。
• 人民币贷款增长1.36万亿元，同比多增4500亿，非金融企业中长期贷款占比超90%，显示实体经济融资需求强劲。

二、美债收益率变化与资产价格

1. 美债收益率飙升

• 十年期美债收益率大幅上升，压制了全球主要资产价格。
• 主要原因：
  • 经济复苏：疫苗普及带动美国经济复苏预期上升。
  • 通胀预期升温：大宗商品价格上涨带动通胀预期。
  • 供需失衡：美国国债发行量增加，供给大于需求，期限溢价上升。

2. 后续展望

• 原油价格预计继续上涨，带动通胀预期进一步走高。
• 财政刺激落地：1.9万亿财政刺激计划推动美国经济修复。
• 美债收益率仍有上行空间，但美联储尚未转向，短端利率不会跟随长端上行，收益率曲线将进一步陡峭化。
• 市场预期：对美联储采取扭曲操作或收益率曲线控制的预期有所升温。

三、工业生产逐步回暖

1. 化工行业

• 需求回升缓慢：节后需求恢复慢于预期，市场情绪转弱。
• 产品价格下跌：PTA、聚酯切片、涤纶POY价格同步下跌。
• 生产加快恢复：PTA开工率回升至78.99%，聚酯工厂负荷率持稳于90.84%，江浙织机负荷率提升至83.17%。

2. 钢铁行业

• 限产影响生产：唐山地区环保限产导致钢厂高炉开工率降至62.71%。
• 需求小幅恢复：节后钢材库存开始去化，需求有望保持稳健。
• 财政支持：基建投资积极，钢材需求或持续修复。

四、地产与汽车销售表现

1. 房地产销售

• 低基数影响：30大中城市地产销售同比大幅增长113.49%。
• 区域表现：一线城市增长189%，二线城市增长94.64%，三线城市增长95.02%。
• 土地市场：核心城市土地供应放缓，溢价率由16.5%降至2.0%。

2. 汽车销售

• 销量回升：2月狭义乘用车销量同比增长371.9%，1-2月累计销量增长69.6%。
• 市场平稳：3月第一周日均销量增长2%，表现相对平稳。
• 开工率提升：半钢胎开工率回升至72.60%，反映生产加快修复。

五、物价走势分析

1. 食品价格回落

• 食品价格持续下降：蔬菜均价环比下跌0.52%，猪肉均价环比下跌1.37%。
• CPI表现：2月CPI同比负增，降幅收窄，短期CPI压力较小。

2. PPI走势

• PPI延续回升：全球经济复苏和通胀预期升温推动工业品价格上涨。
• 高点预期：PPI高点可能出现在5-6月份，受基数影响，一季度将是全年低点。

六、结论

• 短期调整：大宗商品价格短期调整，但不改变长期向好的趋势。
• 政策支撑：国内货币政策保持积极，支持实体经济融资需求。
• 美债影响：美债收益率上行主要由经济复苏和通胀预期驱动，非对商品构成利空。
• 未来展望：随着经济复苏和供需结构改善，大宗商品价格有望逐步回升。

附图说明

• 图表1-3：展示社融、M2增速以及美债收益率变化。
• 图表4-5：反映PTA产业链负荷与钢厂开工率。
• 图表6-7：显示30大中城市地产销售情况与乘用车市场零售数据。
• 图表8-9：呈现CPI与PPI走势。

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