20210427-国金证券-广信股份-603599.SH-业绩符合预期_延伸光气产业链布局下游_4页_1mb

广信股份 (603599.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

广信股份是一家专注于农药和精细化工领域的公司，其业务涵盖农药原药和精细化工品的生产与销售。公司近年来通过不断延伸光气产业链布局，增强了其在行业中的竞争力和成长潜力。当前公司股价为29.13元，市场对其未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现良好

   • 2020年公司实现营业收入34.02亿元，同比增长9.39%；归母净利润5.89亿元，同比增长16.43%。
   • 2021年第一季度公司营业收入同比增长51.57%，达到12.51亿元；归母净利润同比增长144.9%，达到2.82亿元。
   • 公司主要产品价格稳中有升，其中杀菌剂和除草剂价格处于高位，精细化工产品因供给收缩而价格上行，增强了盈利能力。

2. 产业链延伸与产能扩张

   • 公司积极布局杀菌剂、除草剂和杀虫剂产品，推动产业链下游发展。
   • 随着邻对硝基氯化苯二期产能的投放，公司对行业的议价能力将增强，有助于提升整体收入和利润。

3. 财务指标稳健

   • 公司毛利率逐年提升，2021E年达到40.9%，显示盈利能力增强。
   • 每股收益（EPS）从2019年的1.088元增长至2023E年的2.834元，显示公司盈利能力持续提升。
   • 每股经营性现金流净额逐年增加，2023E年预计为3.72元，显示公司现金流状况良好。

4. 投资建议

   • 预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.1亿元、11.6亿元和13.2亿元，对应PE分别为13.4、11.7和10.3。
   • 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

• 公司基本面：业绩符合预期，毛利率提升，现金流改善。
• 市场表现：当前市值为135.36亿元，年内股价波动较大，最高33.91元，最低15.43元。
• 风险提示：项目建设进度不及预期、农药产品价格下跌、农药需求下滑。
• 投资建议：基于公司业绩增长和产业链布局，维持“买入”评级。
• 财务预测：公司未来三年的收入和利润增长较为稳定，EPS预计持续上升。

附录：财务预测摘要

损益表预测（单位：人民币百万元）

现金流量表预测（单位：人民币百万元）

资产负债表预测（单位：人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

相关报告

1. 《产业链持续完善，成长潜力巨大-【国金化工】广信股份深度报告》，2021.3.30
2. 《依托光气资源，持续优化产业链布局-【国金基化】广信股份深度报...》，2020.12.29

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 农药产品价格下跌
• 农药需求下滑