20170623-华安证券-广信股份-603599.SH-光气优势助推农药细分领域龙头_18页_1mb

广信股份（603599）投资分析总结

核心内容

广信股份是一家以光气资源为核心、专注于农药领域的公司，近年来在杀菌剂和除草剂市场表现突出，同时通过定增项目拓展新产品线，提升市场竞争力。公司具备较强的盈利能力，未来增长潜力较大，因此被给予“增持”投资评级。

主要观点

1. 光气资源优势显著

• 公司是工信部对光气生产监控的定点企业，已取得《监控化学品生产特别许可证》，安全使用光气十六年。
• 光气是重要的有机中间体，广泛应用于农药、医药、工程塑料、聚氨酯、染料及造纸等领域。
• 公司目前主要依赖光气生产农药产品，未来计划向医药、聚氨酯等下游领域延伸，以充分利用光气资源。

2. 杀菌剂产品市占率高，定增项目稳步推进

• 公司现有杀菌剂产品包括多菌灵和甲基硫菌灵，市占率分别为39%和35%。
• 多菌灵价格自2016年四季度以来显著上涨，未来价格仍有望上涨。
• 公司拟募集7.27亿元用于建设3000吨/年吡唑醚菌酯项目和1200吨/年噁唑菌酮项目，未来产品结构将更加丰富，成为业绩新增长点。

3. 除草剂产品需求稳定

• 敌草隆是公司主要除草剂产品，产能为0.8万吨，位居国内第一。
• 敌草隆作为甘蔗种植的特效除草剂，其需求受甘蔗种植面积和下游应用（如食糖、燃料乙醇）增长推动。
• 草甘膦是全球使用最普遍的除草剂，公司拥有2万吨产能，采用甘氨酸法生产，目前价格处于较高水平。

4. 盈利预测

• 公司预计2017-2019年EPS分别为0.73、0.87、1.16元。
• 2017-2019年公司营业收入分别为1848、2180、2616百万元，同比增长率分别为23%、18%、20%。
• 净利润预计分别为276、327、437百万元，同比增长率分别为52%、19%、34%。
• 公司毛利率预计稳步提升，从31.48%提升至34.0%。
• 公司估值指标P/E预计从31.7下降至13.1，P/B也持续下降，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

• 光气资源：公司拥有光气生产资质，是工信部定点监控企业，光气资源为公司核心竞争力。
• 杀菌剂产品：多菌灵、甲基硫菌灵市占率高，且产品价格呈上涨趋势，未来新产品吡唑醚菌酯、噁唑菌酮将提升公司竞争力。
• 除草剂产品：敌草隆为国内第一，草甘膦为全球广泛应用，未来需求有望增长。
• 定增项目：公司拟通过非公开发行股票募集7.27亿元用于建设多个项目，提升产品结构和市场地位。
• 财务预测：公司未来三年业绩有望持续增长，盈利能力增强，估值指标下降，反映市场对其前景的认可。

风险提示

• 农药产品需求下滑
• 国内环保趋严

财务指标预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 市场基准指数：沪深300指数。

附录：财务报表预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率（单位：%）