2017-化妆品行业深度报告：三千亿妆点你的美_32页_3mb

时尚消费品-化妆品行业总结

核心内容概述

本报告分析了全球及中国化妆品行业的现状与发展趋势，指出中国化妆品市场正处于快速成长期，具备孕育大市值化妆品集团的潜力。报告强调集团化运营、资本化趋势、产业链变革及品牌差异化定位是推动行业发展的关键因素，并提出了具体的投资策略与关注标的。

主要观点

全球化妆品行业概况

• 化妆品行业已发展为品牌驱动、集团化运营的全球化产业，市场规模达2200亿美元（2016年）。
• 全球主要化妆品集团包括欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、爱茉莉太平洋等。
• 地域人文特色深刻影响市场格局：法国以香水为主，亚洲偏好美白产品，美国注重彩妆。

中国化妆品市场潜力

• 2016年中国化妆品市场规模约3000亿元，预计至2021年达3500亿元，增速全球领先。
• 中国化妆品行业处于从护肤向彩妆及细分品类扩张的阶段，增长动力来自核心化妆人口增加和需求细分化。
• 政策规范化、消费税调整等措施为行业发展奠定基础。

行业发展趋势

• 品牌端：步入研发和营销并重的竞争时代，彩妆集中度下降，护肤品集中度较低。
• 代理端：优质头部稳固，尾部洗牌整合，形成资金实力、增值服务和渠道掌控力三重优势。
• 渠道端：线上崛起，线下升级，电商份额快速提升，CS店和单品牌专卖店逐渐成为新宠。

关键信息

品牌端

• 2016年护肤品牌CR10为30.2%，彩妆CR10为47.9%。
• 海外品牌主导彩妆市场，本土品牌在护肤领域更具优势。
• 彩妆产品用户粘性较低，需通过明星产品和精准营销提升竞争力。

代理端

• 中国化妆品代理商以中小型为主，抗风险能力弱。
• 大型代理商具备更强的盈利能力，净利率可达8-10%。
• 代理商需具备资金实力、增值服务能力和渠道掌控力。

渠道端

• 电商渠道增长迅猛，2016年占20%市场份额，预计未来继续扩张。
• CS渠道崛起，提供多品牌一站式体验，屈臣氏、娇兰佳人等占据重要地位。
• 线下渠道净利率高于线上，但线上渠道因成本低、增长快成为重点。

投资策略

• 核心看好两个方向：
  1. 护肤领域功能细分化，关注拥有强大研发能力和本土文化优势的品牌或集团。
  2. 行业整合者，包括多品牌集团化运营、卡位优质代理资源、布局新兴渠道模式。
• 建议关注 上海家化 和 青岛金王。

相关标的

上海家化

• 主要品牌包括佰草集、六神、高夫等。
• 2016年营收53.21亿元，净利润2.16亿元。
• 公司通过收购英国品牌Tommee Tippee，拓展婴童护理市场。
• 具备成为化妆品品牌集团的潜力，品牌文化深厚，渠道覆盖广泛。

青岛金王

• 原为蜡烛制造商，2013年切入化妆品行业。
• 通过收购杭州悠可、整合15家代理商，接入多个差异化品牌。
• 2017年净利润预测为5.63亿元，EPS为1.38元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济增长放缓，行业增速可能低于预期。
• 欧美日韩品牌竞争加剧，可能影响本土品牌发展。
• 本土品牌过度依赖营销，研发投入不足，可能削弱综合竞争力。

总结

中国化妆品行业正处于黄金发展期，品牌驱动、集团化运营、资本化加速和产业链变革是主要趋势。行业具备孕育大市值集团的潜力，建议关注具备研发实力、品牌文化优势及整合能力的公司，如上海家化和青岛金王。同时，需警惕宏观环境变化及国际品牌竞争带来的风险。