20170628-中泰证券-化妆品行业深度报告_三千亿妆点你的美_32页_3mb

时尚消费品-化妆品行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了全球及中国化妆品行业的发展现状与未来趋势，指出中国化妆品行业正处于快速成长与集团化整合阶段，具备培育大市值化妆品集团的潜力。同时，报告提出了投资策略和相关标的，建议关注上海家化与青岛金王。

主要观点

全球化妆品行业：集团化运营，地域人文烙印深刻

• 化妆品行业已发展为品牌驱动、集团运营的全球化产业，市场规模达2200亿美元（2016年）。
• 全球十大化妆品集团包括欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、爱茉莉太平洋等。
• 地域人文特色显著，如法国以香水为主，亚洲市场偏爱美白产品，美国则重视彩妆。
• 集团化运营有助于资源整合，分散风险，提升品牌价值。

中国市场：增长潜力大，资本化趋势明显

• 中国化妆品市场规模2016年达3000亿元，预计2021年将达3500亿元，增速全球领先。
• 中国化妆品行业正处于整合期，资本化趋势明显，未来三年将加速集团化整合与品牌梯队建设。
• 品牌端需注重研发与营销并重，以提升竞争力。

产业链变革：品牌、代理、渠道协同发展

• 品牌端集中度分化，护肤品集中度低于彩妆。
• 代理端加速整合，优质头部代理商更具优势。
• 渠道端线上崛起，线下升级，形成多元化格局。

关键信息

行业增长动力

• 颜值经济推动核心化妆人口增长，2010年为1亿人，预计2020年达4亿人。
• 需求细分化趋势促使品类多样化，带动连带销售增长。
• 中国化妆品市场增速远高于发达国家（2016年）。

政策环境

• 国家加强化妆品行业规范化管理，推动行业发展。
• 2016年取消普通美容类化妆品消费税，降低高端产品税率，促进消费。

资本化趋势

• 2015年以来，化妆品行业资本化、并购频繁，形成集团化整合趋势。
• 多品牌集团化运营、优质代理资源、新兴渠道模式（如代运营、CS店、单品牌专卖店）成为投资重点。

投资策略

• 方向一：护肤领域功能细分化，关注拥有强大研发能力和本土文化优势的品牌或集团。
• 方向二：彩妆处于发展初期，关注具有差异化定位和明星产品的新锐品牌。
• 方向三：关注拥有资金实力和管理能力的行业整合者，包括多品牌集团化运营、优质代理资源卡位、新兴渠道模式布局。

建议关注标的

• 上海家化：中国百年日化企业，拥有多个知名品牌，具备打造大市值集团的潜力。
• 青岛金王：原蜡烛制造商，切入化妆品领域，通过收购与布局，形成多品牌、多渠道运营体系，未来业绩有望进一步放量。

风险提示

• 宏观经济增长放缓：可能影响化妆品行业增长速度。
• 国际品牌竞争加剧：欧美日韩市场品牌可能引入中国市场，增加竞争压力。
• 本土品牌营销过度：过度依赖营销，研发投入不足，可能削弱综合竞争力。

产业链结构

• 品牌端：覆盖护肤、彩妆、婴童、男士等细分市场，集中度分化明显。
• 代理端：中小型代理商为主，面临整合压力，大型代理商具备更强抗风险能力。
• 渠道端：线下传统渠道份额下降，但优势犹在；线上崛起，电商代运营需求旺盛。

渠道趋势

• 线下渠道：CS店、单品牌专卖店崛起，提供一站式体验，提升品牌价值。
• 线上渠道：电商成为重要增长点，B2C市场超过C2C市场，代运营模式兴起。

品牌与渠道匹配

• 高端品牌多通过百货、连锁专营店等线下渠道销售。
• 大众品牌更适应电商及CS渠道，价格亲民，消费群体广泛。

未来展望

• 中国化妆品行业将进入品牌驱动、集团化运营、全产业链变革和加速资本化的黄金发展期。
• 未来三年将是行业整合和品牌梯队建设的关键阶段，具备孕育大市值集团的潜质。