20170628-中泰证券-化妆品行业深度报告：三千亿妆点你的美_33页_3mb

化妆品行业分析总结

核心内容

化妆品行业是一个全球化、品牌驱动、集团化运营的产业。全球市场在2016年达到近2200亿美元，中国化妆品市场在2016年达3000亿元，预计至2021年将增长至3500亿元，增速远超欧美日韩等发达国家。行业增长动力主要来源于颜值经济的兴起、核心化妆人口的增加以及需求细分化带来的品类多样化。

主要观点

• 全球集团化趋势：全球化妆品行业已形成以欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、爱茉莉太平洋等为代表的大型集团，通过并购实现全品类覆盖和市场扩张。
• 地域人文烙印：全球化妆品市场因地域文化差异呈现出不同的品类偏好，如法国香水、亚洲美白产品、美国彩妆等。
• 中国化妆品市场潜力巨大：中国具备培育大市值化妆品集团的潜质，行业正处于整合期，资本化趋势明显，未来三年将是集团化整合和品牌梯队建设的关键阶段。
• 产业链变革：品牌、代理、渠道三端协同，形成差异化竞争格局，其中品牌端强调研发与营销并重，代理端以资金、增值服务和渠道掌控力为核心竞争力，渠道端呈现线上线下共存格局。
• 投资方向：重点看好拥有强大研发能力和本土文化优势的品牌或集团，以及具备资金实力和管理能力的行业整合者，如上海家化、青岛金王。

关键信息

全球化妆品行业

• 集团化运营：化妆品行业从单一品牌向集团化运营发展，通过并购实现规模扩张和品牌升级。
• 地域特色：欧美注重香水，亚洲偏好美白产品，美国彩妆市场份额大，日本则融合中西特色。
• 品牌发展路径：欧美品牌通过本土单品孵化、品牌创立、集团并购三阶段形成全球巨头；日本品牌经历本土创立、欧美入场、本土崛起三个阶段。

中国市场

• 行业增长：中国化妆品市场增速高于发达国家，预计未来五年仍保持高于主要发达国家的增长速度。
• 消费趋势：核心化妆人口从1亿增长至4亿，彩妆需求快速上升，婴童护理产品增速显著。
• 政策支持：国家加强化妆品行业规范化管理，取消消费税，降低税率，促进消费增长。

产业链格局

• 品牌端：护肤品集中度低于彩妆，本土品牌在护肤领域占优，海外品牌主导中高端市场。
• 代理端：以中小型为主，面临洗牌整合，大型代理商具备更强的抗风险能力和盈利能力。
• 渠道端：线下渠道（百货、超市、CS店）仍具优势，线上渠道（电商、B2C）快速增长，呈现多元化格局。

投资策略

• 重点方向：1. 护肤领域功能细分化，关注研发能力强、具有本土文化优势的品牌或集团；2. 彩妆领域，关注差异化定位和明星产品的新锐品牌；3. 行业整合者，关注多品牌集团化运营、优质代理资源、新兴渠道模式。
• 建议关注标的：上海家化、青岛金王。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响行业增速。
• 国际品牌竞争加剧：欧美日韩市场品牌对国内市场的竞争压力加大。
• 本土品牌过度依赖营销：缺乏研发投入，综合竞争力弱化。

附录图表

• 图表1-33：涵盖全球化妆品发展历程、中国市场增长情况、品牌与渠道关系、代理与渠道结构、各类渠道比较等。
• 图表34-51：具体展示本土品牌、代运营公司、主要化妆品集团等关键数据和案例。

总结

中国化妆品行业正迎来品牌驱动、集团化运营、全产业链变革、加速资本化的黄金发展期。未来，本土品牌在研发和营销并重、差异化定位、与国际品牌合作等方面具有明显优势，值得重点关注。同时，代理端和渠道端的整合趋势为行业带来新的增长机会。