20251109-兴证国际证券-美高梅中国-02282.HK-高基数下EBITDA环比下降符合预期_5页_416kb

美高梅中国 (02282.HK) 跟踪分析报告总结

投资评级与观点

• 公司评级：维持“买入”
• 2025Q3业绩：符合市场预期。因高基数及台风影响，第三季收入环比略降，但EBITDA降幅亦符合预期。进入四季度后，黄金周期间表现优异，市场份额回升，彰显中高端获客能力。
• 2025Q1点评：保持了市场份额的稳定，GGR份额维持在15%+，总下注额同比大增70%，博彩收入增长稳健。
• 估值与分红：当前股价对应PE B约为11.3 / 13.1倍。2025年起股息率预计在5.0% - 6.5%区间，具红利吸引力。

财务表现预测

• 营业收入：2025-2027年，预计年增率9.0%、2.9%、2.9%，长期稳健增长。
• EBITDA与净利润：
  • 经调整EBITDA率保持稳定在27.7%-28.9%，近年增长为主。
  • 归母净利润年增幅预计在8.2%至11.2%之间，2026年后增速放缓于7.4%。
• 关键财务比率：EPS由2024年121.1港仙增至2027年156.6港仙；股息支付率稳定在60%-70%区间。

核心竞争优势与战略

• 市场占有率稳定：尤其在博彩主业中，保持GGR份额在15%+水平。
• 中高端定位：强调中场运营能力，精准获客、高转化率策略。
• 资产负债情况良好：流动比率尚可，长期偿债能力强。
• 营运能力：资产与存货周转效率保持稳定，属行业优等水平。

风险提示

• 竞争加剧：博彩行业竞争环境日趋激烈；
• 消费意愿：居民出行变化、旅游政策或调整将影响场所人流；
• 监管动态：博彩业监管政策波动可能对公司运营造成不确定性影响。

公司展望

看好公司长期中高端市场定位与中场管理策略，预期未来份额将继续优化，维持“买入”投资评级。

说明：
仅摘要关键信息，未涉数据详情及图表。