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MGM China 2025年第四季度及全年业绩总结

核心内容

MGM China在2025年第四季度（25Q4）和全年实现了显著的财务增长。主要得益于博彩业务的强劲表现，尤其是中场投注额和VIP赢率的提升，以及美狮美高梅的高增长带动整体业绩。

主要观点

• 总收益增长：25Q4总收益为96.2亿港元，同比增长21.4%，环比增长13%。全年总收益达347.9亿港元，同比增长10.8%。
• 经调整EBITDA增长：25Q4经调整EBITDA为27.5亿港元，同比增长29.5%，环比增长16%。全年经调整EBITDA达100.1亿港元，同比增长10.4%。
• EBITDA利润率提升：25Q4经调整EBITDA利润率为28.6%，同比提升1.78个百分点，环比提升0.74个百分点。
• 美狮美高梅表现突出：美狮美高梅在25Q4总收益同比增长34.1%，占公司总收益的64%，经调整EBITDA同比增长55%，利润率超30%。
• 博彩毛收入增长：25Q4博彩毛收入为105.4亿港元，同比增长21.0%，高于行业同期的15%。其中，中场博彩毛收入增长20.0%，VIP增长40.4%。
• 市场份额提升：25Q4市场份额达到16.5%，较25Q3提升1.0个百分点，较24Q4提升0.8个百分点，全年市场份额维持在16%以上。
• 管理层预期：管理层对即将到来的春节假期需求持乐观态度，预计春节期间酒店客房预订强劲，且未出现传统淡季迹象。

关键信息

收入构成

• 博彩业务：贡献84.6亿港元，占88%，同比增长23.0%。
• 非博彩业务：贡献11.5亿港元，占12%，同比增长10.9%。
• 按物业划分：
  • 澳门美高梅：总收益34.8亿港元，同比增长4.1%，占36%。
  • 美狮美高梅：总收益61.4亿港元，同比增长34.1%，占64%。

下注额与赢率

• 总下注额：801.6亿港元，同比增长9.9%，环比增长3.5%。
• 下注额构成：
  • VIP：306.4亿港元，占38.2%，同比增长5.7%。
  • 中场：315.2亿港元，占39.3%，同比增长13.2%。
  • 老虎机：180.0亿港元，占22.5%，同比增长11.6%。
• 赢率：
  • VIP：4.3%，同比增长1.0个百分点。
  • 中场：27.2%，同比增长1.6个百分点。
  • 老虎机：3.6%，同比增长-0.3个百分点。

风险提示

• 宏观经济风险：若增长低于预期，可能影响整体业绩。
• 监管风险：澳门博彩政策趋严可能对业务产生影响。
• 市场竞争风险：海外博彩市场竞争加剧，可能影响市场份额。

附录信息

• 分析师披露：寇媛媛和骆雅丽为本报告分析师，已声明无利益冲突。
• 利益冲突披露：HTISG及其关联公司可能持有相关证券或进行交易。
• 评级系统：
  • 优于大市：预期未来12-18个月相对基准指数涨幅超过10%。
  • 中性（持有）：预期未来12-18个月相对基准指数变化不大。
  • 弱于大市：预期未来12-18个月相对基准指数跌幅超过10%。
• 评级基准：
  • 日本：TOPIX
  • 韩国：KOSPI
  • 台湾：TAIEX
  • 印度：Nifty100
  • 其他中国概念股：MSCI China
• 免责声明：
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分发与地区通知

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总结

MGM China在2025年第四季度及全年表现出强劲的增长势头，尤其在博彩业务和美狮美高梅方面。公司通过精准定位高端中场客户，稳固了市场份额并提升了赢率。尽管存在一定的风险因素，如宏观经济不确定性、监管政策变化及海外竞争加剧，但当前业绩显示公司具备良好的增长潜力。投资者应根据自身情况审慎评估，注意本地法规及免责声明内容。