20250221-兴证国际证券-美高梅中国-02282.HK-高基数下2024Q4业绩保持稳步增长_6页_462kb

美高梅中国(02282.HK)投资分析总结

核心内容

美高梅中国(02282.HK)在2024年第四季度及全年表现出稳健增长的业绩，公司维持“买入”评级。报告基于2025年2月20日的收盘价和财务数据，预计公司未来两年将继续保持增长态势。

主要观点

• 业绩表现：2024Q4营业收入为79.2亿港元，同比增长3.2%；全年营业收入为313.9亿港元，同比增长27.2%。经调整EBITDA为90.6亿港元，同比增长25.2%。
• 市场份额：公司2024年市场份额为15.4%，较2023年有所提升，其中中场业务表现尤为突出，GGR恢复度高于行业平均水平。
• 业务结构优化：中场业务增长显著，而VIP业务略有下降，但老虎机业务增长迅速，显示出公司业务结构的持续优化。
• 财务指标：公司归母净利润从2023年的26.4亿港元增长至2024年的45.0亿港元，预计2025年和2026年将分别达到53.5亿港元和61.0亿港元。净利润率逐年提升，预计2026年将达到17.4%。
• 估值指标：当前股价对应2024/2025/2026年的PE分别为8.7/7.3/6.4倍，EV/EBITDA分别为6.3/5.5/4.9倍。股息率预计2024年为5.7%，2025年为6.8%，2026年为7.8%，回报可观。
• 现金流状况：公司经营活动现金流净额保持正向，尽管投资和融资活动现金流为负，但整体现金净变动为正，显示公司财务状况稳健。
• 风险提示：市场竞争加剧、居民消费意愿下降、旅游政策变化及监管政策变化可能对公司业绩产生影响。

关键信息

2024Q4业绩亮点

• 营业收入：79.2亿港元，同比增长3.2%。
• 经调整EBITDA：21.3亿港元，同比下降2.9%。
• 业务收入：
  • VIP GGR：9.4亿港元，同比下降16%。
  • 中场 GGR：71.4亿港元，同比增长4%。
  • 老虎机 GGR：6.3亿港元，同比增长21%。
• 入住率：澳门美高梅客房入住率为94.8%，美狮美高梅为93.9%，RevPAR小幅下降，符合预期。

2024全年业绩表现

• 营业收入：313.9亿港元，同比增长27.2%。
• 经调整EBITDA：90.6亿港元，同比增长25.2%。
• 市场份额：
  • VIP：40.5亿港元，同比增长2%。
  • 中场：286.0亿港元，同比增长34%。
  • 老虎机：22.2亿港元，同比增长32%。

财务预测（2025-2026年）

财务比率

附表概览

资产负债表（单位：百万港元）

现金流量表（单位：百万港元）

利润表（单位：百万港元）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司2024Q4业绩稳健增长，业务结构优化，中场业务表现强劲，预计未来两年将继续保持增长，股息率和回报率具有吸引力。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 消费意愿下降：居民消费意愿变化可能影响博彩业务。
• 政策变化：旅游和监管政策变化可能带来不确定性。

分析师信息

• 宋健：S0190518010002，BMV912，songjian@xyzq.com.cn
• 严宁馨：S0190521010001，yanningxin@xyzq.com.cn（注意：严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人）

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