20211109-财信证券-医药生物行业月度报告_细分板块业绩表现分化_CXO行业高景气度不变_16页_1mb

医药生物行业月度报告总结（2021年11月09日）

行业概况

医药生物板块在2021年10月整体表现不佳，涨幅为-5.82%，在申万28个一级行业中排名第23位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指5.79、3.75、8.58、12.11个百分点。截至2021年11月8日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为31.75倍，位于自2011年以来的18.80%分位数，处于历史低位水平。该板块相对全部A股（非银行）的溢价率为47.01%，处于相对合理区间。

三季报总结

业绩表现

• 2021年1-9月：医药生物板块实现营收16561.21亿元，同比增长18.13%；实现归母净利润1795.29亿元，同比增长27.64%。
• 细分板块：
  • 生物制品：营收同比增长38.88%，净利润同比增长82.21%。
  • 医疗服务：营收同比增长35.95%，净利润同比增长54.46%。
  • 医疗器械：营收同比增长27.38%，净利润同比增长30.09%。
  • 医药商业：营收同比增长较慢，净利润增速垫底。
• 行业整体盈利水平：医药生物板块整体毛利率为35.08%，同比下降0.61个百分点。其中，医疗器械、化学制药、生物制品毛利率分别同比下降4.69、4.47、3.69个百分点，而中药、医药商业、医疗服务板块毛利率相对稳定。

季度表现

• 2021Q3：医药生物板块实现营收5605.75亿元，同比增长8.35%；实现归母净利润531.17亿元，同比下降1.16%。
• 子板块表现：
  • 生物制品、医疗服务：营收、净利润增速高于行业整体水平。
  • 医疗器械：营收、净利润增速分别为-1.16%、-23.71%，拖累行业整体表现。
  • 医药商业：净利润同比下降14.36%，主要受部分地区疫情和新开门店增多影响。

CXO行业分析

行业表现

• 受9月全球医疗融资额环比下降及高瓴资本退出CXO企业前十大股东等事件影响，CXO板块出现明显回调。
• 行业景气度：我们认为，CXO行业高景气度未发生变化，全球医药研发支出将持续增长，国内药械带量采购常态化将推动创新与国际化需求，支撑CXO行业持续增长。

投资建议

• 推荐关注的CXO企业：药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、博腾股份等，这些企业具备全球竞争能力、客户资源优质、一体化优势明显、项目管理能力强。
• 其他创新药械及产业链企业：贝达药业、君实生物、迈瑞医疗、爱博医疗、南微医学等。
• 医疗服务企业：爱尔眼科、通策医疗、金域医学等，受益于消费分层与升级。
• 细分领域龙头企业：益丰药房、天坛生物、博雅生物等。

行业估值分析

• 横向比较：医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为31.75倍，在申万28个一级行业中排名第10位，相对沪深300的溢价率为158.56%，相对全部A股（非银行）的溢价率为47.01%。
• 纵向比较：医药生物板块PE位于自2011年以来的18.80%分位数，处于历史低位水平。

行业数据跟踪

医药行业经济运行数据

• 2021年1-9月：医药制造业累计实现营业收入21291.00亿元，同比增长24.40%；累计实现利润总额4525.30亿元，同比增长80.60%。
• 9月数据：医药制造业营收同比增长3.70%，利润总额同比增长21.11%。

原料药价格波动

• 维生素：维生素B1价格环比上涨17.46%，维生素A、D3、E价格同比变动分别为-21.50%、-35.40%、+43.47%。
• 抗生素：青霉素工业盐、6-APA价格环比涨幅较大，分别为+66.67%、+30.77%。
• 肝素：9月出口平均单价同比增长41.86%，出口数量同比增长37.72%。

行业重要新闻及公司动态

辉瑞新冠药物Paxlovid

• 研究结果：可使高危新冠患者的住院和死亡风险减少89%，有望获得紧急使用授权。
• 影响：将有助于全球疫情防控与经济复苏，与新冠疫苗形成互补。

通策医疗

• 2021Q3：归母净利润同比增长5.88%，营收同比增长12.44%。
• 增长原因：疫情防护需求减弱，口腔医院门诊人次增长带动业绩提升。
• 未来展望：受益于人口老龄化、健康意识提升，公司业绩有望持续增长。

金域医学

• 2021Q3：归母净利润同比增长22.84%，营收同比增长34.39%。
• 增长原因：常规业务快速增长，新冠检测持续贡献业绩增量，规模效应和收入结构优化提升毛利率。
• 未来展望：预计2021-2023年归母利润分别为21.97/16.80/18.48亿元，维持“推荐”评级。

益丰药房

• 2021Q3：归母净利润同比增长11.70%，营收同比增长14.24%。
• 增长原因：疫情防护物资销售减少，非药品拖累营收增速。
• 门店扩张：新增门店1331家，门店总数达7246家，同比增长31.84%。
• 未来展望：受益于行业集中度提升与处方外流，业绩有望稳步增长。

片仔癀

• 2021Q3：归母净利润同比增长93.08%，营收同比增长24.09%。
• 增长原因：直销渠道建设带动核心产品销量与盈利水平提升。
• 未来展望：核心产品肝病用药、心血管用药毛利率提升显著，业绩增长超预期。

康龙化成

• 2021Q3：归母净利润同比增长53.26%，营收同比增长44.75%。
• 增长原因：CXO行业景气度高，各项主营业务保持高速增长。
• 未来展望：公司作为头部CXO企业，有望持续受益于行业高景气。

恒瑞医药

• 2021Q3：归母净利润同比下降3.57%，营收同比下降14.84%。
• 业绩下滑原因：受第三批国家带量采购影响，仿制药销售额下降；研发投入增加。
• 未来展望：短期业绩承压，长期依靠“创新+国际化”战略重回增长轨道。

康泰生物

• 2021Q3：归母净利润同比增长303.21%，营收同比增长140.74%。
• 增长原因：乙肝疫苗恢复生产销售，新冠灭活疫苗获批紧急使用。
• 未来展望：疫苗产品将为公司业绩增长提供持续动力。

投资建议

• 维持医药生物板块“领先大市”评级。
• 关注三大投资主线：
  1. 创新药械及其产业链企业：如贝达药业、迈瑞医疗、药明康德、智飞生物等。
  2. 与公立医院错位发展的医疗服务企业：如爱尔眼科、通策医疗、金域医学等。
  3. 部分细分领域龙头企业：如益丰药房、天坛生物等。

风险提示

• 行业政策风险：如药品和耗材价格降幅超预期、医保控费政策等。
• 医疗风险：如创新药研发失败、新冠疫情反复等。
• 市场风险：如行业竞争加剧、医疗风险、人才短缺、跨区域发展风险等。
• 其他风险：如汇率波动、医药电商冲击、疫苗产品销售进度不及预期等。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

免责声明

• 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 投资者应自行关注相应更新或修改。
• 本报告不构成对任何人的投资建议，投资者应谨慎决策。