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原材料供应偏紧，短期“镍强钢弱”局面不改

——中泰期货镍不锈钢月度报告20220530

一、核心内容总结

本报告分析了2022年5月镍与不锈钢市场的走势，指出当前市场处于供需双弱的格局，同时由于原材料供应偏紧，短期“镍强钢弱”的态势仍未改变。

二、主要观点

1. 市场行情走势

• 5月中上旬：受上海疫情持续、统计局数据不乐观影响，市场情绪偏空，镍与不锈钢价格出现较大幅度回落。
• 5月中下旬：随着上海疫情好转、复工复产加快，市场情绪反转，逻辑从“需求走弱”转为“需求复苏+海外通胀”，镍与不锈钢价格开始反弹。

2. 原材料供应情况

• 纯镍供应偏紧：国内纯镍清关量少，国产镍开工率低，导致市场供应持续偏紧。
• 镍铁供应紧张：受疫情影响，下游需求疲软，镍铁市场成交清淡，价格维持高位。
• 硫酸镍供应受限：原料端受伦镍影响，价格下行压力大，部分企业亏损严重，短期内难以恢复供应。

3. 库存与基差变化

• 镍库存低位：国内纯镍库存尚未明显回升，现货升水高，支撑镍价。
• 不锈钢库存小幅累库：无锡与佛山两地不锈钢库存小幅上升，但整体仍处于低位，钢厂采购意愿偏弱。

4. 国际市场影响

• 美国就业数据超预期：非农数据好于预期，美元指数走强，对金属价格形成压制。
• 美联储加息预期增强：市场预期6月和7月各加息50BP，宏观利空因素仍存。
• 美元指数波动：中旬美元指数暴跌，对金属价格形成短期反弹支撑。

三、关键信息

1. 供应端

• 菲律宾镍矿出口受阻：4月进口量未达预期，主要因天气不稳定，装船困难。
• 印尼镍铁产量提升：印尼镍铁产量继续增加，高冰镍产能正常投放，供应端边际改善。
• 国内镍铁产量回升：5月国内镍铁产量小幅增长，但受疫情影响，需求仍偏弱。

2. 需求端

• 国内制造业活动收缩：4月中国制造业PMI指数降至49.2，为26个月以来最低。
• 不锈钢下游需求疲软：疫情抑制了终端需求，钢厂利润空间有限，采购意愿下降。
• 新能源车需求增长：4月新能源乘用车零售同比增长78.4%，但整体市场渗透率仍受疫情影响。

3. 价格与成本

• 沪镍价格反弹：受宏观情绪反转和库存低位支撑，沪镍价格出现反弹。
• 镍铁价格弱势震荡：市场成交清淡，上游报价心态有所松动，价格维持高位。
• 硫酸镍价格下行：受伦镍影响，硫酸镍价格承压，部分企业亏损严重。

四、风险提示

• 美联储加息节奏超预期：若加息节奏加快，市场流动性将进一步收紧，金属价格承压。
• 国内疫情反复：疫情未完全解除，可能影响下游需求及复工进度。
• 经济基本面变化：若国内经济数据持续低迷，将对金属市场造成更大压力。

五、结论

• 短期镍价仍有支撑：疫情好转、库存低位及进口盈利扩大，短期镍价或反弹。
• 不锈钢价格承压：需求疲软、库存偏高及成本压力，不锈钢价格仍处弱势。
• 中长期价格仍有下行空间：尽管短期有反弹可能，但宏观环境偏空、供需双弱，中长期镍价仍有下行压力。

六、附图说明

• 图表1：沪镍价格走势图
• 图表2：沪不锈钢价格走势图
• 图表3：镍基差走势
• 图表4：不锈钢基差走势
• 图表5：现货对无锡盘升贴水
• 图表6：镍理论进口盈亏
• 图表7：电解镍CIF平均溢价
• 图表8：国内主要港口运费
• 图表9：中国电解镍产量
• 图表10：国内镍下游产品库存
• 图表11：镍矿进口数量
• 图表12：镍矿港口库存
• 图表13：国内镍铁产量
• 图表14：无锡佛山不锈钢库存合计
• 图表15：镍矿、纯镍与高镍铁比价
• 图表16：高镍铁与高镍矿比价

七、免责声明

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