深度报告-20220910-国海证券-联创光电-600363.SH-公司深度研究_产研结合推动转型升级_激光超导打开成长空间_29页_1mb

联创光电公司深度研究报告总结

公司概况

联创光电（600363）是一家科技领先型军民融合企业，成立于1999年，2001年上市。公司依托江西省电子集团，具备深厚的技术实力，拥有多个国家级和省级创新平台。公司以“智能控制产业为支柱，重点突出激光和超导两大产业”为战略方向，致力于实现从传统业务向高技术领域转型。

投资要点

• 产研结合：公司通过与中物院十所合作，成功布局激光和超导两大产业。
• 激光业务：激光器市场年均复合增长率达11.44%，公司已实现激光业务的快速增长。
• 超导业务：高温超导感应加热设备实现0-1突破，具备高效节能特性，市场前景广阔。
• 智能控制业务：公司智能控制器业务在2022H1实现营收增长，产品毛利率较高。
• 盈利预测：2022-2024年公司营业收入分别为40.15/44.41/51.40亿元，归母净利润分别为3.56/4.38/5.71亿元，年均复合增速分别为53%/23%/30%。
• 估值：根据2022年9月9日收盘价，2022-2024年PE分别为39/31/24倍，首次覆盖给予“买入”评级。

业务布局与转型

传统业务优化

• 背光源与线缆业务：公司已签订剥离背光源业务的意向性协议，专注于特种线缆领域，提升毛利率。
• 线缆业务：特种电缆市场前景广阔，公司已剥离低盈利业务，聚焦军工、5G通信、工业装备、轨道交通、外贸等领域。

智能控制器业务

• 市场增长：智能控制器市场需求增长迅速，2025年中国市场有望达4.4万亿元。
• 产品拓展：公司积极拓展新能源汽车和工业控制市场，已进入多个头部客户供应链。
• 产能提升：公司扩建翔安智能控制产业园，预计2022年智能控制器产能将提升至超30亿元。

激光与超导业务

激光业务

• 技术突破：公司实现高功率半导体激光器和光纤激光器的技术转化，产品毛利率高。
• 市场增长：2021H1至2022H1，激光业务收入实现跨数量级增长，全年产能3.5亿元，满负荷生产。
• 应用领域：激光器广泛应用于工业加工、国防等领域，公司已推出光刃系列激光反制装备。

超导业务

• 技术优势：公司研发的高温超导感应加热设备具备高效节能、高透热深度等优势。
• 市场前景：超导材料市场潜力巨大，预计2024年全球功率超导材料市场规模将达到553亿美元。
• 产品应用：超导设备应用于金属热处理领域，单台设备售价约1000万元，净利率有望达30%以上。

盈利预测与估值

风险提示

• 研发进展不及预期：技术突破可能受到研发进度的影响。
• 产能扩张不及预期：新业务发展可能受限于产能提升速度。
• 下游拓展不及预期：新市场拓展可能面临挑战。
• 疫情加重影响开工率：疫情可能对生产造成影响。
• 资产剥离不确定性：背光源板块资产剥离进度可能影响公司整体业务。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能影响公司盈利能力。

关键技术与产品

• 激光技术：公司研发的高亮度泵浦源和光纤激光器技术，已在多个领域应用。
• 超导技术：公司成功研制全球唯一兆瓦级高温超导感应加热设备，具备高效节能特性。
• 智能控制器：公司推出多项新产品，如高速光耦、线性光耦、光MOS固态继电器等，应用广泛。

可比公司估值

总结

联创光电通过产研结合，积极布局激光和超导业务，推动公司转型升级。公司智能控制业务表现稳健，激光和超导业务增长潜力大，市场空间广阔。盈利预测显示公司未来三年业绩有望持续增长，给予“买入”评级。然而，公司需关注研发进展、产能扩张、下游拓展等潜在风险。