20221204-东证期货-国债期货周度报告_债市维持高波动_短端表现或更好_18页_6mb

债市总结

核心内容

本周债市呈现震荡走势，国债期货先跌后涨。市场情绪在政策预期和经济基本面之间反复博弈，最终因资金面宽松和防疫政策边际优化而企稳回升。整体来看，经济基本面在疫情冲击下持续疲弱，而政策效果尚未完全显现，债市仍面临高波动风险。

主要观点

1. 债市走势分析

• 国债期货走势：本周国债期货先跌后涨，市场情绪在政策预期和经济数据之间反复波动。
• 收益率变化：2年、5年和10年期国债收益率普遍上行，分别较上周末变动+4.04、+5.69和+2.81个基点。
• 资金面情况：跨月后资金面较为宽松，但不会回到4-8月的极宽松状态。下周降准落地后，资金面收敛压力将有所缓解。

2. PMI数据表现

• 制造业PMI：11月官方制造业PMI为48.0，低于预期和前值，显示供需双弱，物流受阻，企业预期承压。
• 非制造业PMI：降至46.7，服务业受疫情冲击明显，建筑业需求和预期指标也走弱。
• 经济基本面：当前经济疲弱可能持续一段时间，政策效果仍需时间传导。

3. 下周展望

• 长端国债：收益率维持高波动，因政策预期和基本面变化之间的博弈。
• 短端国债：表现或相对更好，因收益率上行幅度高于资金利率，安全边际较大。
• 策略建议：建议做空基差，做陡收益率曲线，关注跨期价差交易机会。

关键信息

1. 市场数据

• 国债期货结算价：截至12月2日，两年、五年和十年期国债期货主力合约结算价分别为100.77、100.76和99.63元，较上周末变动-0.015、-0.120和-0.180元。
• 国债收益率：2年、5年和10年期国债到期收益率分别为2.34%、2.67%和2.87%，分别较上周末上行4.04、5.69和2.81个基点。
• 国开债收益率：1年、5年和10年期国开债收益率分别上行6.50、9.38和5.67个基点。

2. 资金面观察

• 央行操作：本周央行累计逆回购净投放2940亿元，市场流动性相对充裕。
• 利率变化：DR007和R007下行，SHIBOR隔夜上行，SHIBOR1周下行。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量为5.12万亿元，较上周小幅回落。

3. 海外市场动态

• 美元指数：震荡走弱，10Y美债收益率下行，中美利差倒挂。
• 美国经济：非农就业数据超预期，显示劳动力市场韧性，但制造业PMI走弱，美联储可能放缓加息步伐。

4. 通胀数据

• 工业品价格：齐涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨52.26、146.92和10.53个点。
• 农产品价格：涨跌互现，猪肉、蔬菜和水果价格分别变动-1.05、+0.23和+0.05元/公斤。

投资建议

• 做空基差：T2303基差处于季节性偏高水平，可考虑在超跌后做空基差。
• 做陡收益率曲线：10Y-2Y、10Y-5Y国债利差处于历史低位，收益率曲线仍有变陡空间。
• 关注降准影响：下周降准落地后，资金面收敛压力暂时缓解，短端表现或更优。

风险提示

• 政策超预期：政策表述若出现超预期变化，可能对市场产生较大影响。
• 基本面走弱：经济基本面若继续走弱，可能进一步压制债市表现。

公司信息

• 东证期货：成立于2008年，是东方证券全资子公司，注册资本金38亿元，员工逾800人。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分支机构：在全国多个城市设有36家分支机构，并在北京、上海、广州、深圳等地设有149个证券IB分支网点。

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